本站原创摘 要：2013年7月20日全面放开金融机构贷款利率管制的措施只是为利用利率平滑机制实现开内外均衡创造了更加有力的条件,而要进一步提高利率平滑的影响,必须深入分析与利率平滑相关的因素.本文通过综合分析产出、汇率和财政收支等对利率平滑频次、幅度与趋势的影响,提出了我国目前阶段利率平滑中应该注意的主要问题.
关 键 词 ：利率平滑 产出 汇率 财政收支
一、引言
从理论上讲,在精确预期下,确能找到使金融资源得到合理利用的均衡利率水平.现在的问题是,在央行中长期均利率水平确定后,我们很难预测利率短期平滑的频次和幅度,因此,必须研究汇率、财政收支等重要宏观变量对利率平滑的影响.由于篇幅关系,本文重点分析产出、汇率风险与财政风险对利率平滑影响.
二、产出对利率平滑的影响
选取26个发展中经济体,将其分为两组,第一组为13个有长期利率目标的国家,第二组为没有长期利率目标的国家.然后,为了剔除非正常因素对利率平滑的干扰,我们用2007年世界性金融危机爆发前的中国1985～2005年的通货膨胀资料与上述资料组合成面板数据,分别对比我国与发展中经济通货膨胀的相关数值指标.
从表看出,同IT发展中经济体相比,我国通货膨胀极值过小.发展中经济体在实行通货膨胀目标制前后离散度值下降了0.148235,我国同期离散度下降了5.047066,利率平滑幅度小于IT发展中经济体,一是说明央行对调控通货膨胀的信心不足,二是平滑幅度小对利率作用的发挥会产生约束作用.上述数据表明,采用通货膨胀目标制（即制定长期利率目标）可以增加央行短期利率调控的灵活性.
三、汇率对利率平滑的影响
在当前贷款利率放开后,短期性利率虽然有所下降,但由于受到人民币上升趋势的影响,小微企业必须尽快提高其产品的技术含量,因为在汇率的影响下,中长期利率的走势肯定是上升的.
四、财政对利率平滑的影响
利率通过小幅度、多频次的滑动会逐渐改变市场上资金总量的供求对比关系,将实际利率引向长期自然利率,在这一过程中小微企业会依据预期调整各自的生产与消费行为,做出理性的投资与消费决策.在利率平滑收敛过程中如财政收支有较大的陡然性变动,必然破坏利率平滑引导下的宏观经济均衡过程,美国的“财政悬崖”之所以令人恐惧其原因正在于此.除金融危机特殊时期,财政大规模刺激经济的做法不利于发挥市场机制对资源配置的主导作用,会使利率平滑幅度扩大,而利率大幅度频繁调整会使经济难以趋于均衡,也难以确定资金总量层面供求的余缺程度,使经济运行陷于紊乱.
五、结论与建议
通过研究看出,我国利率平滑目前频次少、幅度过大,灵敏性亦较差.为此提出以下建议：1.加快利率市场化进程； 2.坚持人民币缓速升值战略；3.增加利率平滑的频次,进一步缩小平滑幅度.