信达澳银孔学峰:债券市场慢牛格局进行时

更新时间:2024-01-30 作者:用户投稿原创标记本站原创 点赞:5684 浏览:17097

近期债券市场走势分歧明显.信达澳银孔学峰如此解释这种现状的原因,由于利好以及国内流动性和政策预期的改善,促使投资者扭转了对中国经济的悲观预期.

尽管表面现象似有欣欣向荣之势,但他认为在经济没有实质好转之前,债券市场的慢牛格式依然会继续.

债券市场走势分歧明显

“近期债券市场走势分歧明显.”孔学峰说.虽然央行再次下调存款准备金率,但没有给债券市场带来春天.

孔学峰表示,当利率产品和高等级信用债出现调整后,政策性金融债调整会更为明显,则中低评级信用债会受到市场的追捧.“从收益率曲线看,10年国债收益率从最低点上行了近15BP,10年期政策性金融债收益率上行近30BP,5年期AAA中期票据也调整了近20BP,但中低评级如AA+及AA类债券收益率也从年初下行到了30-50BP.”


原因是扭转了中国经济的悲观预期

"究其原因,在于欧债危机趋缓、美国经济稳步好转,以及流动性和政策预期的改善,因此,扭转了对中国经济的悲观预期,使得投资者降低了对风险溢价的要求.”孔学峰说.

他进一步指出,欧央行实施近5000亿欧元的LTRO,并在近期通过了对希腊的大规模援助计划,同时欧洲诸国似乎有达成财政联盟的可能性.这些现象的出现,减轻了投资者对欧洲主权债务风险的担忧.美联储不时制造推出QE3的舆论,可能与否令当别论,但传递出宽松预期足以让权益市场兴奋.在欧央行、美联储之后,日本央行也推出了进一步量化宽松的政策,当然还有中国也提出了政策的预调微调,四大经济体又一次程度不一的进入货币宽松的游戏.

债市的慢牛格局

在货币政策方面,孔学峰认为由于中国受制于转型压力,因此,货币政策放松的过程应该是缓慢的.

“政策的预调微调,可以使经济回归合理均衡的增长水平,但不应做过高的预期.欧元区风险的平息可能只是暂时的,庞大和集中的政府债务到期偿付压力,并不是可以通过货币能最终化解的,因为欧央行没有美联储的先天优势.在经历一段时间的货币幻觉之后,投资者会回归经济基本面.”他说.

实质上经济依然疲软.孔学峰表示,在经济没有实质好转之前,债券市场流动性趋好的态势不会改变.也就是说,在这一层面上是有利于债券市场的操作.同时,监管层在2011年采取了将债券融资审核与股权融资审核相分离、优化债券审核机制与流程、启动创业板公司非公开发行公司债券等措施,也为债券市场的统一规范迈出坚实步伐.所以可以说,债市的慢牛格局还在继续,但远远没有被逆转.

国内一季度数据向好

短期来看,由于政策的预调微调,国内一季度数据会对市场最坏预期进行修正,加上欧美经济表现良好,利率产品和高等级信用债券还会有继续调整的压力.不过,因其收益率仍处历史中值偏上的水平,同时兼具流动性和稀缺性优势,所以,收益率上行的空间比较有限.

孔学峰还强调,中低评级信用债券由于绝对收益明显,会继续受到市场追捧,与此同时,信用利差也会进一步缩窄.不过,风险偏好的改变,会提升可转债的估值.此外,值得注意的是,银监会不断释放解决平台贷问题的信号,此前受平台贷风险困扰的城投债可能会迎来转机.