本站原创筹备已久的永达汽车在港上市搁浅.
这一消息似乎提示了人们对国内豪车市场需要给予一些关注.销售利润整体萎靡,库存长期化趋势,战,是今年豪车市场的普遍现象.单车利润大幅走低比比皆是,某些车型甚至赔本售车的现象也非个案.
5月28日,永达汽车宣布暂停香港IPO（首次公开发行）计划.谈及原因,永达汽车解释：资本市场走坏导致.
而一些行业人士则联系上述市场背景认为,永达汽车公司募投项目主要用于新店扩张,在目前高端车销售利润走低的情况下,一些投资者对其盈利前景不确定性的考量和态度,或许也是其暂停在港上市的一个原因.
市场面的态度反应
永达汽车是一家注册于开曼群岛的离岸公司,公司总部位于上海,主营新车销售、维护保养、汽车租赁以及二手车销售业务,其中新车销售收入占公司总收入的比例达九成,这其中又以宝马以及迷你品牌汽车销售为主要收入来源.
永达汽车此次IPO预计募集资金24亿港元,发行价为7.6至10.80港元之间.对于此次发行,研究机构以及市场参与者的反应并没有像预期的那样好,多家研究机构给出了“中性评级”.
国信证券分析师杨南翔认为,以2011年盈利计算永达汽车公司的发行市盈率在23.6至33.6倍之间,同期可比港股汽车销售企业、总部也设在上海的宝信汽车公司以及正通公司的市盈率均约为18倍左右,永达汽车估值较高.
在采访调查中,至少有5家具有QDII（合格境内机构投资者）产品的国内基金公司对记者表示,没有参与永达汽车的港股申购.谈及原因,一位受访的QDII基金经理对《财经国家周刊》记者表示：“经济增速下滑对豪华品牌轿车的销售利润实现是有影响的.对永达汽车公司今年的盈利形势尚不能给出乐观的判断.”他还说,“而且,类似永达汽车这样的港股上市公司已有数家,有的已更加成熟,品牌结构更趋合理,未来规避风险的能力增强.加上近期市场风险加大,多重因素叠加使得我们没有参与永达汽车的港股认购.”
投资者对汽车销售类公司的意兴阑珊也表现在二级市场上.4月以来,在港上市汽车销售企业的股价均出现了大幅下跌.宝信汽车股价由4月25日的收盘价9.8元下跌至6月18日的5元,跌幅49%；同期同类的中升控股、正通汽车等下跌幅度也不小.而同期香港恒生指数的跌幅为6%.
增长瓶颈的考验
在港上市进程延缓之际,永达未来的业务增长也面临如何突破瓶颈的考验.
永达汽车招股书数据显示,2011年乘用车销售收入186亿元,占收入总额的比重为91.6%,与2009年以及2010年持平.其中,宝马和迷你品牌乘用车销售收入在2009年至2011年的三年间,分别占公司乘用车销售收入总额的47%、52.3%以及54%.
以上数据显示出,宝马和迷你品牌汽车收入贡献占比呈现逐年扩大的趋势,即公司业绩越来越依赖于宝马公司这两个品牌的销售.
在2009年至2011年的三年间,永达上述两个品牌实现的销售收入分别为38.66亿元、72.29亿元、100.41亿元,进行纵向对比,2010年、2011年较上年同期的收入增幅分别为87%与39%.
从销售量来看,永达汽车招股书显示,在2009年至2011年的三年间,永达汽车的宝马以及迷你品牌乘用车销量分别为7040辆、13936辆、20586辆,2010年、2011年相比上年同期销量增幅分别为98%与48%.
综合比对上述销售收入和销售数量数据,可以发现,近三年来,永达汽车在宝马以及迷你品牌车型销售上,销售数量扩大,销售收入的增长则明显落后于销量的增幅.
北京北辰亚运村汽车交易市场中心副总经理颜景辉对《财经国家周刊》记者表示：“因为宝马在华销售基数已经达到一定程度,未来已经不可能出现类似2010年增幅近100%的情况,能够达到销量增速30%已是非常可观的数字了.”
来自宝马中国的数据显示,今年一季度,宝马在华新车销量增幅37%而这个数字在2009年与2010年分别为106%、71.2%.
增长放缓了,战来了.自年初奔驰拉开高端汽车市场战序幕后,今年上半年的高端汽车战就从来没有停止过.5月31日,记者走访了永达汽车位于上海的两家主力4S店.据上海宝诚销售人员介绍,公司主售宝马各系车型,目前店内在售车型大多有10%－20%的优惠.
中国汽车流通协会副秘书长罗磊对《财经国家周刊》记者表示：“据我所知,宝马经销商单车的毛利率大概在20%-40%左右,如果降幅超过这个数字,很有可能就是搭钱卖的.根据我们与经销商的交流,他们普遍感觉压力越来越大,尤其是宝马品牌里的高端车,7系的某些车型每卖一辆都是亏损的,而且幅度较高.以销售宝马为主的经销商,单独看销售新车的业务,今年保障利润的压力是相当大的.”
有分析人士对《财经国家周刊》记者指出：“今年上半年进口豪华车终端售价波动较大,经销商对于市场的预判力大幅减弱.像永达汽车这样的公司,对市场的分析应当会是明智的.在做出延后上市决策时,也不会不考虑到自身对市场经营的信心元素.”
上市窗口还会有吗
国内的汽车经销商曾在2010年开始迎来了上市大潮,包括中升、庞大、正通等汽车经销商纷纷上市.在同行的影响下,广汇、永达、内蒙古利丰、山东润华等经销商集团也纷纷进入了上市的酝酿阶段.
而随着永达在港上市的脚步放缓,加上汽车产销情况整体状况的变化以及股市大盘低迷的局面,汽车经销商上市热情会不会进入转折点呢?
值得注意的是,经销商上市以后的业绩情况并不乐观.去年4月28日,庞大集团正式登陆国内A股市场,而上市当日,其股价便从发行价45元跌至34.58元,一批投资机构也被深度套牢.此后,庞大集团经营业绩走低,整个2011年,净利润锐减56%.今年第一季度,庞大集团归属于上市公司股东的净利润同比下降33.26%.
这种情况,从一个角度折射出国内汽车销售行业陷入不太景气的状况.J.D.Power亚太公司在2012年初对中国59个城市和38个汽车品牌的1605家经销商调查后发现,处于盈利状态的经销商的占比,从2010年的81%降至2011年的63%；出现经营亏损的经销商的占比,则从2010年的9%增加到2011年的20%.
业内人士介绍,国内的汽车销售主要受制于政策以及宏观经济的发展两方面因素.国内的多项鼓励购车政策已于2011年逐步退出,类似北京的摇号购车政策也在一定程度上影响着汽车的销售.
来自亚运村汽车交易市场信息中心的数据显示,汽车经销商整体库存2012年出现了长期化趋势,其中进口车经销商的压力更大一些.尽管5月进口车销售出现增长,可在销售竞争白热化的背景之下,进口车经销商库存增幅已经超过了销售增幅.有82.61%的进口车经销商处于库存过长的状态,库存车辆库存时间超过15天的比例达到56.52%,超过30天的达到43.48%.这两个数字都是历史最高水平.
其实,高端汽车经销商的存货压力在2011年就已集中体现.永达汽车招股书数据也显示,截至2011年底永达汽车存货金额达20.88亿元,相比2009年的11.23亿增加86%,在库存量大幅增加的背景下,公司平均存货周转时间从2010年的25.6天增至2011的31.3天.
对于大量经销海外汽车品牌的国内经销商上市,汽车产业界也开始有了微词.商务部一位人士表示,目前最需要支持的是民族品牌汽车的经销网络建设,如果再将更多的上市机会留给海外品牌经销商,对民族品牌汽车并不是好消息.
港交所更加重视首发公司质量
市场人士注意,近一阶段港交所对首发公司质量的重视度进一步提高.
有机构人士透露,近期香港资本市场查处了几宗财务查重事件.其中最为显著的例子是,因招股书资料查重被勒令停牌已超过2年的洪良国际6月20日宣布,与香港证监会达成协议,同意以回购股份的方式向7700名股东赔偿10.3亿港元.香港高等法院法官已同意上述方案,稍后将颁令执行.
同样,内地公司博士蛙国际2010年在港上市后,股价一路走低,2012年3月15日公司股价大幅下跌34.88%,并且已经停牌超过了3个月.而此事件的导火索就是博士蛙的财务查重.
上述人士说,香港市场对财务查重的容忍度很低.香港证券监管机构针对上市公司查重的处罚手段多样且力度大,其中保荐人将会被吊销牌照,并处以千万级别的罚款,相关当事人甚至会被追究刑事责任.
永达无疑寄望用公司质量换来上市的闪亮登场和市场的追捧.而这不仅决定于投资人和市场对永达的现在与未来清醒准确的判断,更决定于永达对自身质量的把握和信心.