本站原创【摘 要 】在世界经济日益全球化的今天,跨国公司越来越多地暴露在国际外汇市场汇率波动的风险之下.仅2010年,福布斯100强企业在未对冲外汇头寸的汇率波动中损失达到了创纪录的200亿美元.对于跨国公司来讲,根据企业自身的情况,如何利用现有的金融衍生品工具和银行提供的产品,在合理、合法的情况下,对冲货币汇率波动风险,做到利润锁定、降低风险、提高效率,是现在非常有必要研究的一个课题.
【关 键 词 】跨国公司 外汇风险 风险管理 风险控制
一、引言
20世纪70年代早期,世界上主要经济体遵循1944年由44个国家签署的布雷顿森林体系条约,以保持各国货币交换汇率的稳定性.之后,由于美国脱离和背弃了该体系,允许美元价值浮动,导致了整个国际货币交换体系的巨大改变. 根据国际清算银行统计,国际间外汇每天的交易量从1974年的10亿美元跃升到2010年的4万亿美元.在同一时期,交易费用的下降和新技术的运用,也导致了市场上更大的交易流量和更多的参与者及交易者等等.
外汇风险管理是指外汇的持有人或公司通过对外汇结算风险的识别、衡量、管理和控制等方法,规避和消除外汇结算中的各种风险,从而减少或避免可能产生的经济损失,从而实现在外部风险可控的情况下实现利润的最大化和风险的最小化.因此,跨国公司为了保持外汇风险中性,不得不在资产负债表中配置每种需要的货币以保证可以偿还在各国经营中的到期债务和应付账款.这也导致了超过72%的年销售一亿美元以上的国际大公司都积极的管理和控制外汇风险,利用金融衍生品来对冲风险,并在公司内部设写作度、控制和程序,对冲外汇风险也成为公司财务部门最重要的工作之一.
二、外汇风险管理目标
对于大多数跨国公司而言,外汇风险管理项目的根本目的是减少公司在外汇交易中流和盈利控制的震动幅度.在低震动幅度的情况下,跨国公司可以更好地预测未来流和盈利水平,以应对和估算未来核心投资项目的可使用资金和其他需求.美国迪斯尼公司在2006年汇率对冲报告中写到：“我们管理汇率波动的目的是减少盈利和流的波动幅度,保证公司专注于具有核心竞争力的业务和传统业务.”可以看出,迪斯尼选择专注与它的核心竞争力和传统业务,而不是从外汇交易中获利.
除了银行和其他金融交易机构,跨国公司一般会在年报中明确地指出它们外汇风险管理的目标是尽可能减少外汇结算风险,而不是去预测外汇的走势.其中部分管理任务也必须决定公司外汇的风险敞口、头寸和误差. 跨国公司对汇率风险的误判会导致公司其他风险的发生,例如：资金流动性、信用风险、利率风险和投资风险等.必须说明的是,汇率风险管理并不需要完全控制汇率的风险敞口和头寸,而是将头寸设定在一个可控的范围里.
三、外汇期货考量
为了应对公司预算和管理风险头寸的需要,跨国公司必须对外汇期货有所测算.如果公司认定外汇市场是有效的,外汇期货就可以视为汇率的有效预见,并可以作为有效的对冲外汇风险工具之一.外汇期货交易是一种标准化的远期外汇交易,交易时必须严格按照期货市场关于货币种类、交易金额、交割日期等统一的标准化规定进行.
有些跨国公司对国际外汇期货的预期进行判断,以便于选择对冲方式、调整对冲头寸的数量和级别. 美国赫氏公司（Hexcel Corporation） 在2007年的对冲策略是在对冲外汇头寸时,限定一个数量区间,而不是一个具体的数字.如果外汇市场汇率上升时,公司会增加同方向的对冲数量；如果汇率下降的方向同对冲方向相反,则减少对冲的数量.但是,该策略的前提是公司必须基于公司财务状况设定一个可操作范围,并严格按照该范围进行对冲操作.这种做法是把公司外汇贸易结算和外汇交易获利结合在一起,会有不错的交易盈利,但也存在一定的风险.该策略的操作人员必须对外汇贸易结算、宏观经济和外汇期货市场有很多操作经验和了解,才能使该策略正常实施.
四、外汇风险管理和控制程序
每个跨国公司为了规避外汇结算交易风险,都会建立、实施和监督真个公司的外汇交易和风险控制机制.针对公司外汇结算的交易量、频率和复杂性,该机制会设定相应的比率来管理和控制汇率风险.整个跨国公司的外汇结算风险管理和控制机制需要包括以下三个方面：
(一)汇率风险测量
外汇风险管理需要对外汇交易市场具有很清楚的认识,并可能需要在短时间内对外汇市场的异常波动做出准确判断的能力.为了能够保证管理者做出准确的判断,公司需要在很短的时间里向管理者提供大量、充足、必要和准确的市场信息.根据这些准确、准时记录下的外汇结算和换汇信息, 风险管理者才能通过测量出汇率风险敞口和头寸的具体情况.因此,每个跨国公司都需要建立一个有效的财务、资金和分析管理信息系统,以达到实时、准确和经常性的记录和测量外汇风险.
(二)外汇结算活跃程度控制
控制公司外汇结算活跃度避免了公司内部违反公司制度的外汇交易行为,同时也避免了违规交易所带来的资金损失.尽管控制外汇结算活跃度的公司制度会随着公司的策略和制度经常改变,但其主要的实质不会改变：保证公司每笔外汇结算交易清楚、准确和明确；保证每笔外汇结算交易都记录在册；非授权的交易迅速的被发现和上报；外汇结算交易被监控并符合公司汇率风险控制制度.
(三)独立审计制度
独立审计制度是外汇风险管理和控制制度的关键,每个公司应当使用独立审计制度去规范和保证外汇风险管理控制制度的真实性.独立审计制度需要每隔一个合理的时期对外汇风险管理控制制度进行测试,独立审计制度可以保证该制度被正确的执行；保证外汇交易头寸被有效的管理和控制；核实外汇风险管理控制信息被准时和正确的报告和记录；确保外汇对冲交易行为符合公司外汇风险管理策略和政策.
五、结论
当前,我国正在逐步推进人民币汇率制度改革,人民币汇率波动幅度、频率逐步加快,我国相当一部分进出口企业已经开始步入跨国公司的行列,公司外汇业务空前增长,公司价值和利润受到国际汇率风险的严重影响.然而,由于长期以来人民币汇率相对稳定,导致相当多的跨国公司级别的企业规避汇率风险的意识十分淡薄,对汇率避险工具的了解和使用经验不够,特别是国有企业仍然没能转变经营理念,往往将汇率风险归咎于政策因素,缺乏主动规避风险的思路和意识.中国的跨国企业应该积极发挥主观能动性,向西方成熟的跨国公司学习先进的经验和管理模式,充分提高自身的外汇风险意识,转变经营理念,密切关注国内外金融市场的动向.同时,应在生产经营的各个环节建立外汇风险防范机制,强化内部财务和审计管理制度,尽可能地降低经营成本,提升出口产品的竞争力,不断提高自身的抗风险能力.