本站原创春节后,商品结束去年四季度开始的反弹,展开快速、剧烈的下跌.截至4月2日,橡胶、焦炭跌幅20%以上,工业品及油脂下跌10%左右,其他品种幅度相对较小.
从商品的现货状态看,2012年三季度末时,PMI数据显示,原材料及产成品已完成了去库存,因而到四季度,市场存在强烈的补库存预期.
原材料库存上升较产成品快,在正常的原材料转换为产成品库存的过程中,适逢春节检测期,企业开工系统性下降,春节后,钢材、焦炭、橡胶、铜、PTA及涤纶库存均处高位.补库存预期将原材料推升至较高位置,叠加春节的检测期停工,企业采购意愿降低,同时,期现价差的拉大,使得部分贸易商及原材料生产企业通过套保兑现利润、控制风险.宏观因素及各行业自身的因素叠加,最终导致了商品快速、剧烈下跌.
在这一背景下,橡胶本身又处于供应过剩年份的第二年,且现货高企的库存导致橡胶跌幅还要领先于其他品种.
从2月18日到4月11日,青岛保税区泰国20号标胶从3150美元/吨跌到2650美元/吨；上海全乳胶从25900元/吨跌到21500元/吨；上海丁二烯从15500元/吨跌到11000元/吨；丁苯1502及顺丁从17500元/吨、17850元/吨跌到14000元/吨、14500元/吨.青岛保税区库存则从32.79万吨上升到了35.86万吨.
以年度范围看,美元资产相对于欧洲、日本和新兴经济体,存在更大的投资价值.美联储会议纪要透露的信息显示,美联储今年有可能退出QE,从美国10年期国债收益率与基准利率的差看,这一概率非常大,因而会压制商品市场.
而国内方面,过剩产能已经达到30%的危险边界,高企的企业债务杠杆将压制整体经济缓慢下行,而各个大宗商品的供应是按照中国经济高速增长的情况规划的,中国经济结构的调整,使得大宗商品的供需压力更大.
经过一轮暴跌之后,目前下游轮胎企业开工率已经恢复正常,而且轮胎经销商对轮胎销售预期良好,将提振轮胎企业的采购意愿,但青岛保税区较高的库存压制轮胎企业对更高采购的认可.另外,整个产业链资金链状态良好,所以相对目前的下跌幅度,继续下行还需要时间上或空间上的蓄势.
不过从橡胶年度供应看,2013年是增产周期的第二年,整个年度的过剩将更加明显,且1309合约处于当年产量供应的旺季,此两点也不支撑橡胶大幅度反弹.因此,我们认为,短期橡胶将在21000～23000元/吨之间弱势整理,5月份存在继续下跌的可能.