本站原创“经济刺激初步见效”,也可以是经济前景堪忧、前途多舛的另外一种说法――经济刺激总会见效,但它不会总见效.
国务院总理温家宝在《政府工作报告》中指出：“今年的政府工作,要以应对国际金融危机、促进经济平稳较快发展为主线,统筹兼顾,突出重点,全面实施促进经济平稳较快发展的一揽子计划.”
此前,在与网友进行在线交流时曾经谈到,中国经济很有可能已经走出最低迷的阶段.这一判断,获得不少实际经济数据的支持.
五组利好数字
首先, 2009年2月中旬以来,我国发电量和用电量都恢复了正增长.
2008年11月,我国发电量曾降至2540亿千瓦时,创下26个月新低,回落到2006年8月份的水平.虽然2月份同比发电量数据仍然下降,但是环比已经开始趋于稳定.剔除春节因素,2009年1月和2月总的用电量同比也不再下降.其中,全国用电量增长15%,环比增长13.2%；在南方,同比增长10%,环比增长8%.因此,从用电量的变化上分析,我国经济很可能在2008年岁末至2009年年初,已经意外见底.
其次,企业库存快速回落,基础原材料开始回升.相对于2009年年初,目前原油回升30%,铜价回升42%,水泥为12%,镙纹钢为16%.基础工业产品的波动取决于供求关系的波动,预计到2009年1季度末期,企业存货的下行期将会结束,股市的反应也许是在2008年10月末,形成了本轮熊市的一个重要的低点,即上证1664点.
第三,现代企业在调整库存之外,还必须对资本支出水平进行调整,看看新的资产表是否出现的较大缺口.相对于西方发达国家,我国企业的杠杆比率较低,企业库存与企业投资杠杆基本无关.因此,在新一轮的牛市到来之前,A股的反转不会有任何先兆.一旦企业的资产负债表得到初步平衡,A股市场随时可能结束熊市,重新步入新一轮的上升.
第四,就全球而言,特别是在某些发达国家,由于经济危机,市场产能的退出,也许不可避免,但就我们的国家而言,由于政府启动了大规模保护性的“收储”,用以支持企业盘活库存,支持企业信贷,因此,相对过剩产能的退出已经逐渐缓和.
据相关数据,自2008年10月以来,我国企业中长期贷款的强劲增长,显示4万亿的经济刺激方案,以及“十大产业”的振兴与扶持计划,正在逐渐发挥作用.
新年之后,各方资金不断地注入A股,且有愈演愈烈的趋势.其着眼点,仍然是基于我国基础经济的产能,以及人民币资产的中期,均不会受到本轮金融危机的剧烈冲击.
也许,自2008年10月起,全球产能增长（如果有所增长的话）中主要的份额,基本上是中国的增长；全球产能的退出,主要是在西方的那些“发达国家”.其所涉及的行业主要是汽车、工程机械、医药和基础化学工业品.
第五,有关就业的前景也正在向好的方向转化.由于人民币对美元汇率的相对稳定,企业外贸订单逐渐回升.相关行业的股票,比如纺织、食品、消费品和家电行业,近期的走势已经给出答案.
与周边国家和地区贸易信贷的枯竭形成鲜明对比的是,人民币信贷业务成为最近6个月以来,惟一真正增长的信贷投放.其中,中长期贷款的强劲增长,将部分抵消人民币汇率的市场波动,支持我国沿海地区的粗加工工业――当然,外贸转暖,但仍偏冷,我们希望向好的趋势,能够继续下去――根据“菲利普斯曲线”（宏观调控曲线）,“通胀率”与“失业率”本身是一种“互补关系”,当经济前景不变时,通胀率低,失业率就高（如果资源投入不足,商品滞销,市场就会自然地进入负循环,甚至进入经济衰退）.
三大负面因素
与此同时,我们必须要考虑到各种不利于资本市场发展的外部因素,不能盲目乐观.
不利因素之一：自2008年三季度以来,我国经济增速快速下滑,尤其是工业生产急剧放慢,疑似“硬着陆”.我们不能低估2008年全年在“去库存化”和“消化落后产能”方面的政策打压对于企业的负面影响；同时,还要警惕个别企业的“去存货化”和“休克疗法”,割肉割在地板上,这将形成企业财务数据的“空心化”.在这方面,巴菲特老先生也已“看走了眼”,坦陈“追悔莫及”.
不利因素之二：过去的一年,为了遏制经济增速下降,最近以来,货币流动性迅猛增加.2008年11月、12月、2009年1月和2月,新增信贷分别超过4000亿元、7000亿元、1.6万亿元和1.07万亿元.广义货币（M2）增速连续4个月回升,2008年12月末、2009年1月末和今年2月末,同比分别增长17.8%和18.8%和20.06%.
然而,在企业自主投资意愿下降的背景下,再充沛的货币流动性,也无法有效释放到实体经济领域,进而刺激民间投资.
因此,我们必须警惕资金的大进大出.事实上,政策压制与政策刺激,并不利于商业投资环境的稳定.从目前分析来看,在各个资金渠道中,有相当部分的流动性货币已经通过票据贴现,流向股市,或者高风险市场（1月份有1.6万亿的新增贷款、6200多亿元的票据融资）.
不利因素之三：周边市场不稳.以资本市场而论,上年投资业绩不彰――要论成绩,跑赢了刘翔；要论失误,竟然跑输了CPI!
截至2009年2月底,全球股市的总市值为28万亿美元,与2008年底相比减少约4.56万亿美元,净值蒸发14%.其中,金融股票总体跌幅巨大.花旗集团的总市值曾经跌到50亿美元,股价曾经跌到0.97美元.因此,我们要防止在刺激经济复苏之中“单兵冒进”.如果市场的整体恢复比我们想象的慢,就必须看好退路,随时准备把打出去的拳头再收回来――毕竟,刷油漆把自己“刷进墙角”,不是好本领.
关键的关键在于“保8”.一鼓作气,再而衰,三而竭.“经济刺激初步见效”,也可以是经济前景堪忧、前途多舛的另外一种说法――经济刺激总会见效,但它不会总见效.