本站原创内容摘 要 ：供应链金融的研究和实践表明,供应链金融是供应链资金流优化的重要方法之一.本文在综合近年国外供应链研究文献的基础上,阐述供应链管理中的资金流问题,并对供应链金融研究的相关成果进行梳理,从资金成本率和供应链融资模式的角度,探讨了供应链金融对供应链中资金流的优化影响.
关 键 词 ：供应链管理 供应链金融 资金流优化
引言
21世纪的竞争不仅是企业与企业之间的竞争,更是供应链与供应链之间的竞争.供应链管理作为当代国际上最有影响力的一种企业运作模式得到广泛应用.供应链管理通过功能间和企业间的整合来优化企业内部和企业间的物流、信息流和资金流.关于供应链管理的研究主要解决物流和信息流的设计和优化,供应链中企业间的资金流经常被忽略.近几年,供应链中金融资源的流动越来越成为人们关注的焦点,引起学术研究的极大关注,而供应链金融以一种面向供应链所有成员企业的系统性金融安排,增强了供应链成员信贷可得性,减少了整个供应链成本.本文系统地阐述了供应链金融与供应链资金流优化的相关问题.
供应链管理中的资金流和资金成本问题
供应链管理以构成供应链的各种流的整体优化为理念.在过去20年里,企业通过流程改进技术彻底地改变了其实物供应链.同时,信息技术革命和互联网的应用导致信息供应链的跨越式进步.然而,却很少有人改进财务供应链.每个企业依然根据固定的规则运营,如标准的支付和折扣条款,没有人注意到资产和负债对每个贸易伙伴的相对价值.每个贸易伙伴只实施内部优化,没有考虑贸易伙伴之间资金流的优化（Siva Padmanabhan,2007）.
(一)供应链中冻结了大量的运营资本
当供应链企业间的信息进行实时交换、货物在订货24小时内送达的同时,人们仍然要花30-45天完成财务交易,因此,在结算周期中冻结了大量的运营资本（Siva Padmanabhan,2007）.据估计,运营资本成本超过500强企业收入的1%.运营资本优化传统上属于企业财务功能的范围,导致人们仅关注的利用率和提高收益率.应收账款和应付账款的功能受交易过程的有效性驱动,而不是以改进财务供应链为目标.
(二)供应链中中小企业资金流短缺问题严重
对于供应链中的中小企业而言,资金流问题更加严重,面临着严重的资金短缺困境.中小企业由于实力弱小,在供应链中面临着大型企业的压迫.供应链金融电子平台提供商Demica公司发布的一份研究报告指出：73%的欧洲大型企业一方面不断向供应商施加降价压力,另一方面又不断延长向这些供应商付款账期,导致供应链中中小企业应收账款不断增加,资金短缺问题日益严重,供应链也面临资金链断裂的风险.
(三)供应链伙伴的融资成本较高
Aberdeen-Group（2006）研究表明,供应商在融资上受到更多的限制,并且比核心企业支付更高的利率,这导致了供应商的高成本和更高的销售成本.在寻求供应链成本最优化时,融资是一个常被忽略的因素.他们发现,融资成本占成品的4%,而且几乎没有公司从战略的角度看待融资成本,然而它们确实能带来更多利润.关注主要贸易伙伴的金融优势和劣势的企业产生了不断增加的利润.
供应链金融的界定及系统构建
近些年,物流管理、供应链管理、合作和金融等问题已被广泛探讨,然而供应链金融却是一个相对较新的学科.
(一)供应链金融的界定
关于供应链金融（Supply Chain Finance）,国外学者在对供应链资金流优化问题的研究中,从不同的侧面给出了供应链金融的定义.
Erik hofman（2005）根据供应链金融的特征,基于操作层面给出供应链金融的定义：在物流、供应链管理、合作和金融交叉领域,供应链金融是为供应链的两个或多个组织提供的一种方法,包括外部怎么写作供给、通过计划共同创造价值、引导和控制组织间的金融资源流动,在确保各自法律和经济上的独立的同时,合作伙伴共同致力于分享关系资源、能力、信息和中长期合同风险.
Hans-Christian Pfohl,Moritz Gomm（2009）则认为供应链金融是企业间融资的优化,也是融资过程在客户、供应商和怎么写作提供商之间的整合,以便增加所有参与企业价值.供应链金融的任务是通过更好的相互调整或供应链中完全新的融资概念来节约资本成本.供应链金融可以给企业提供更有成本效益的融资,因此,有学者将供应链内部企业间融资称为“供应链金融”（Daniela Fabbri,Leora F.Klapper,2009）.
供应链融资是世界范围内小企业和大企业一个重要的资金来源（Petersen and Rajan,1997）.供应链融资的一个有意思的特征表现为：许多企业使用商业信用不仅为自身的购写筹措资金,而且还提供融资给它们的客户,这种模式在规模较大的上市企业和受信用约束的小企业间广泛传播.
综上所述,在供应链金融的研究中包括了许多相关的概念,如：供应链融资、金融供应链、财务供应链管理、物流金融等.从广义上说,供应链金融指供应链企业间金融资源的流动.从狭义上看,Supply Chain Finance可以译为供应链融资,是利用供应链企业间的合作关系,获得更有成本效益的融资.
(二)供应链金融的概念框架
Hans-Christian Pfohl,Moritz Gomm认为研究供应链金融必须考察供应链中的某项资产是由谁以什么条件提供的,这三个维度总括起来形成供应链金融的概念框架.
1.供应链金融对象.融资的对象可以是固定资产,根据Christopher的研究,构成物流网络的生产设施和库存,清关和运输所需要的设备,以及固定资产都被整合到供应链中.运营资本包括流动资产的所有项目,它在一次生产周期或至少一年内被再转化成流动资产.流动资产减去短期负债就是运营资本净值.考察资金流的一个主要数据是资金周转周期,它反应了企业内部和供应链中动态和整体的净运营资本的绩效,计算方法如下： 资金周转周期等于平均周转周期+应收账款期限-应付账款期限
2.供应链金融参与者.Lambert（1998）认为供应链金融参与者主要包括供应商、客户和作为供应链主要成员的核心企业,有时物流怎么写作提供商被认为是支持成员.如果从资本转移和金融怎么写作的角度扩大供应链,它的范围就变大了.
Pfohl（2003）认为,供应链金融参与者范围还包括财务供应链、广义和狭义的金融相似度检测组织,如：银行、保险公司、租赁公司、保付写作技巧公司、投资公司和私人股本公司等.
3.供应链金融工具.供应链金融的融资规模包括三个方面：多少资产（融资数量）需要被融资多长时间（融资期限）,以什么资金成本率?它们之间的相互作用形成了资金成本.
资金成本＝融资规模*期限（时间）*资金成本率（%/时间）
资金成本率由投资的期望收益和投资者的期望风险、外部债权人的需求和企业的融资结构（加权平均资金成本）决定.传统的供应链管理和物流方法只考虑到融资规模和融资时间,例如：准时制生产或其他库存优化方法,而供应链金融则在研究中明确加入了融资的资金成本率.
(三)供应链金融系统构建
根据Erik hofman（2005）的研究,供应链金融系统构成主要包括核心企业和一级供应链合作伙伴及潜在怎么写作提供商,企业间的合作还会扩展到二级供应链成员,直至满足最终需要的完整的供应链（见图1）.企业间的财务和运营活动紧密连接并相互依赖,上部（财务方面）的合作或下部（运营方面）的合作,只表示了次优化,潜在损失的利益可以通过合作的方法获得.供应链金融系统涉及财务职能、制度和供应链方法的合作,不能把它理解为一个孤立的概念,而是一个更复杂的系统.为了减少这个系统的复杂性,必须选择一个企业整合和管理供应链,连接不同的经营过程.
供应链金融对供应链资金流优化的影响
从本质上说,供应链金融通过连接写方、供应商和金融机构,以为企业提供运营资本融资为目标,连接了供应链项目和融资决策,加速了供应商的流,最终目标是优化整个供应链的运营资本,减少供应链总成本,增加供应链弹性.目前关于供应链金融对供应链资金流影响的研究,其焦点主要集中在供应链财务方面的影响,即利用供应链贸易伙伴的资金成本差异.许多美国的企业与其坐落在新兴市场国家的供应商相比,美国企业的资金成本更低.Aberdeen-Group（2006）的研究表明,在相关供应链交易中,将金融负担向具有最低加权资本平均成本的企业转移的战略,使按照不同资金成本运作的供应链产生更高的利润.
(一)通过供应链内部企业间融资优化供应链资金流
Hans-Christian Pfohl和Moritz Gomm根据资金成本由融资资产和资本成本率决定,从资金成本率的角度,构建供应链金融的数学模型,阐明如何利用供应链中不同的再融资利率来减少整体的融资成本,同时指出供应链内的信息能够被用来减少投资风险和供应链内融资项目的资金成本.
其研究检测设一个需要资金的实体N计划为项目P融资.模型包括两个参与者的供应链和金融市场（外部的）,由于不同企业的风险不同,金融机构提供给双方企业资本的利率不同.供应链内部,存在其他的投资替换产品,一个企业能被另一个企业资助.因此,企业N有两种可供选择的融资方式：通过外部投资者K（金融市场）或供应链内部企业G获得融资.两种融资方式如图2所示.
模型涉及的变量如下：企业再融资利率iN,iG；供应链中潜在投资者G的信息水平p；项目的实际回报率rproject,G给项目P融资要求的回报率rG等于rG（iG,p）；G的供应链融资运营收益y（供应链融资的外部影响）；供应链中以较低的成本c进行信息传递的可能性.
在该模型中,供应链外部投资者K不能判断项目P成功的可能性,但知道公司G和P的总体风险,检测设公司G的财务可靠性高于公司N,则iG 其研究通过分析无信息成本和有信息成本条件下单周期静态模型,认为供应链融资在一定条件（rproject；p；y；iN；iG）下,存在一个回报率rG,对双方都是有利的.供应链金融将供应链内的参与者转变为相似度检测机构,为其它企业提供融资,它能部分地克服银行和筹资者之间的信息不对称问题,降低融资风险,使筹资者以较低资金成本获得融资. William Roland Hartley-Urquhart（1998）认为供应链融资可以简单地理解为“准时制借款”,就像物料计划的“准时制”一样,供应链融资要减少由于供应链伙伴没有协调它们的需求而产生的低效率.很多情况下,供应方的资金成本比写方的资金成本高.如果采用应付账款融资或卖方融资等供应链融资模式,可以使供应方以写方的较低融资成本融资. 应付账款融资潜在节约价值,可以通过对供应链内每个企业的净营业周期评估来考察.商业周期中资产可以被认为是由供应链每个参与者的库存和应收账款构成.在传统供应链中,通常供应商承担了最大的融资负担,在净营业周期中,占用供应商资金的天数约为70%,占用写方（制造企业）资金天数仅为30%,而写方相对于卖方却拥有较低的资金成本率.潜在的供应链成本的节约可以从供应链融资公式中得出： 其中,V表示年批发价值链成本节约率；n表示参与企业数量；P表示参与企业年价值链贡献比例；d表示参与企业为价值链融资的天数；t表示供应链的净商业周期；Δ表示资金成本率与伦敦银行同业拆息利差；D表示供应链参与企业最低资金成本率与伦敦银行同业拆息利差. 应付账款融资减少了供应链中拥有较高资金使用成本的供应商的资金占用,保证供应链的资产转换周期的资金成本尽可能最低,从而优化了供应链中的资金流.由于供应商利率成本的节约,写方可以获得额外的应付账款天数,从而增加写方的股东价值.另外,可以更好地激励供应商降低销售,或作为供应商的低价的补偿. Stemmler and Seuring是最早使用“供应链金融”的作者之一,他们论及由物流产生的资金流的控制和优化.由物流引发的财务过程包括：库存管理、处理物流引发的资金流,以及对物流即刻反映的支持过程,如：库存风险管理.供应链中资金流优化的一种方法是“物流金融”.Erik hofman（2009）从物流和资金流的关系分析中发现了对物流金融的需求.他认为供应链成员企业之间存在与库存相关的利益冲突.在供应链中,生产企业和零售企业经常遇到物流和资金流的临时分离.一方面在发货时没有签发,另一方面,应收账款的管理允许一定的支付期限,结果导致销售企业需要资金来弥补其中的资金缺口. 供应链参与者的困境导致了对集成的物流怎么写作和金融怎么写作的强烈需求.Stenzel提出：“物流怎么写作提供商除了提供物流怎么写作,还有金融怎么写作”；Steinmuller考察了物流不动产融资的可能性. Erik hofman（2009）探讨了基于物流怎么写作提供商的存货质押融资业务,认为物流金融可以降低企业的融资成本,拓宽企业的融资渠道；能降低企业原材料、半成品和产品的资本占用率,提高企业资本利用率,实现资本优化配置；还可以降低采购成本或扩大销售规模,提高企业的销售利润. 结论 综上所述,供应链金融业务不仅让大企业的信用条款延伸到他们的供应商,并且能够利用应收账款的信用质量,使他们的合作银行以优惠利率为其供应商的未偿付票据提供融资.供应链金融可以显著优化供应链资金流.从整体上看,供应链金融减少了整个供应链的成本,而不是将成本从一个供应链成员转移到另一个成员.对写方而言,通过增加应付账款天数和降低库存减少了运营资本投入；减少整体借贷水平和成本；增加流.对供应商而言,供应链融资能够降低供应商资金成本率,并尽早取得货款.供应链金融战略的实施,对于加强企业供应链管理、增强企业竞争能力和提高企业盈利能力具有重要作用. (二)有金融机构参与的供应链融资对资金流的优化
(三)物流金融对供应链资金流优化的影响