本站原创2010年5月27日,28日,CJ私募股权与创业投资中国论坛在北京举办.作为私募股权领域最权威的高层峰会之一,论坛一直以业内重量级演讲者和与会嘉宾充分地互动为特色,得到业界广泛响应,并为私募股权业在中国的发展搭建起有效平台并起到积极推动作用.本次会议以金融危机后国际国内新的经济环境为背景,重点探讨了中国私募股权市场的机遇与风险,包括外资人民币基金的模式与架构、投资机会的把握与评估、新旧退出渠道的优缺与选择,以及中国市场有限合伙人的培育和发展等议题.
独立经济学家谢国忠博士和高盛集团大中华主席兼董事总经理胡祖六博士在此次论坛上发表主旨演讲.谢国忠在演讲中重点突出了后金融危机时代全球经济现状与发展趋势,他表示受全球金融危机的影响,未来两年世界经济依然会处于波动期,除非债务性危机完全解决,否则难以实现全面平稳复苏.在谈到中国本土经济时,谢国忠认为中国经济尚缺乏自我增长的模式,一直以来主要通过房地产经济推动GDP的增长,而中国的房市以及股市都是非理性的.中国的基本问题是政府刺激远远超过经济增长速度,因此需要更多地推动民间消费.对于目前中国政府对房地产市场所进行的调控措施,他认为提高利率水平是根本,因为利息水平与GDP增长是成正比关系的.
胡祖六重点阐述对中国私募股权与中国经济未来的看法.他表示得益于中国经济的持续开放与发展,中国的私募股权市场在全球市场中成为亮点,并且持续健康地成长.国际私募股权基金能够帮助中国公司走向世界,从而实现全球化运作,并对中国的技术创新和持续性发展起到促进作用.但他认为作为一个成长于新兴市场的年轻行业,私募股权仍需谨慎.中国市场的本土基金“野心有余,能力不足”,普通合伙人必须设定清晰的投资目标,并创造优良业绩才能在竞争中突显自己.在谈到中国市场如何选择投资领域时,他表示中国经济非常多元化,投资目标需要结合投资基金自身的策略和风格,而更为重要的是在投资前进行细致的尽职调查,在投资后为被投公司提供专业人士和附加价值.
交易重点:尽职调查
金融危机令全球经济蒙上阴影,私募股权这一资产类别也受到一定冲击.在此次危机中,一直被认为极具潜力的中国市场也未能完全独善其身,但在政府果断而适时的经济刺激措施之下、再配以城市化发展和监管政策的完善,中国市场相较西方市场显得相对乐观.但作为一个新兴市场,中国依然存在着从政策到具体操作层面的各项风险.这就使得投资者需要将尽职调查提高到更为重要的层面.
贝恩投资(亚洲)有限公司董事总经理竺稼表示,在中国投资意味着更多的尽职调查,以及更多的投后管理.此外,他还认为市场竞争将有利于行业发展,并且强调投资者应注重企业未来5-10年的发展潜力,并且要关注企业的基本面,也就是产生自由流的能力.
但是在中国,一般的尽职调查程序似乎并不完全适用于目标公司,而且也常常不适用于普通合伙人,投资需要进行更为广泛深入的调查.Capital Dynamics亚洲投资管理董事兼主管Markus Ableitinger说:“我们需要对公司的运营、成立时间、人员的职业生涯以及所有权结构都进行深入了解.”他强调,“关键人物风险是一个大问题,如果在公司中有一个人任何事都由他做,那么你就存在关键人物风险的问题.如果他不能分配、委派或让其他人与他一起成长,那么这也是一个巨大的风险.”
宝维斯律师事务所香港办事处法律事务部合伙人朗杰(Jack Lange)则表示:“在中国进行私募股权投资,要进行真正有效的尽职调查的唯一方法就是,花时间了解管理团队、控股股东,并与他们建立并发展紧密联系.”他认为信息将随着时间的推移一点点零碎的积累起来,只有经过一个相当长的过程来了解彼此,才能够清晰了解公司和私募股权投资者之间是否可能在本质上彼此兼容和适应.
持续热点:人民币基金
对于外资及本土人民币基金平台的设立,中国政府一直都持鼓励态度并积极出台有关政策法规.从2003年商务部发布的《外商投资创业投资企业管理规定》起,就对成立外资人民币基金所需的必要条件进行明确的规定.2007年发布的《中华人民共和国合伙企业法》和《外商投资合伙企业管理办法》的草案则为外资参与人民币基金运作开辟新的路径.但从投资人的角度来看,在本土成立外资人民币基金还存在着一系列有待解决的问题.针对外币基金与人民币基金的不同监管政策则形成了两者在审批效率、投资范围和税务责任等方面的不同待遇.
毕马威中国税务合伙人古军华为大家详细介绍了本土及外资人民币基金的设立架构和法律程序,主要涉及三类模式:由境内普通合伙人管理的本土人民币基金、外商投资创投企业人民币基金架构和外商投资合伙企业人民币基金架构.古军华表示,理论上讲,那些在北京、天津、上海和江苏等地、根据当地相应法规设立的本土基金,为那些希望进行本土交易的普通合伙人提供了一个平台.针对外商投资创投企业,尽管法律规定这些基金应该主要向未上市高新技术企业进行股权投资,并为之进行创业管理怎么写作,但在实践中,这类公司还是可以做更多种类的投资.因此有很多已经成立的在岸基金通过“外商投资创投企业”的架构来构建他们的基金.
Capital Dynamics的Markus Ableitinger认为与美元基金平台并行运作的人民币基金是中国市场所特有的,目前尚处早期发展阶段,但鉴于中国大量中小企业的长期信贷不足,私募股权基金在未来的发展空间巨大.但他同时提出警示:本土人民币基金团队尚缺乏有经验的投资者,尽管有些公司已开始提升管理标准以实现制度化管理,但这需要公司发展到一定规模才做得到,对于一个年轻公司来说,专业化运作并不是一件容易的事.
赛富亚洲投资基金首席合伙人阎焱则认为在两头在外的模式被局限之后,人民币基金显现出更大的优势.但他进一步指出,中国的私募股权市场主要存在三方面问题,一是缺乏正规运作的有限合伙人,二是缺乏成熟的普通合伙人.私募股权行业需要实践经验的积累,但本土投资人都缺乏这样的实战经验,并且在投资理念上也需要有所转变,应与公募投资有所区别,从而适应私募投资的特点,三是许多本土私募股权基金缺乏必要的激励和约束机制.
不论中国私募股权市场以及人民币基金目前所处的发展阶段是如何的缺乏完善机制和不成熟,专注于亚洲的投资人士都不能小觑它的未来发展空间.事实也表明,只要是看好中国机遇的私募股权与创业投资公司,都在考虑构建人民币基金平台进行投资.
编辑:东玫 dongmeimichelle@gmail.