本站原创市场中期大幅调整趋势没变,而短期由于股市在持续深幅下跌之后已经累积了较强的反弹动能,后市如果政策面给予适当的刺激,那么市场反弹有望展开.操作策略方面,鉴于市场中期仍然为做空趋势,投资者仍应持续保持谨慎.
近日市场回顾
市场经过连续几日的震荡下跌,至08年9月11日,上证综指跌破2100点,期间最低达2070.43点,最终收于2078.98点,这也跌破了我们在《2008年下半年A股投资策略》报告中所预计的2100点的上证指数极限下跌位置.
对于这一结果我们反思认为,在《2008年下半年A股投资策略》中,我们根据研究员对上市公司业绩的预期,统计计算出08年全年上市公司业绩增长的预期水平是25%~30%,以此为依据我们估算认为当指数回落至2100点附近时将与2005年1000点时的估值水平相当,而08年中期业绩公布后的实际数据表明08年上半年上市公司利润同比增长仅为14.87%,这是导致指数跌破2100点的重要原因.业绩增速的大幅放缓将使市场合理估值区间逐级下调,对此我们将密切关注上市公司利润的变动情况.
9月11日市场下跌现象及原因分析
9月11日（周四）,市场指数在周三稍事盘横后继续大幅走低,上证指数和深证成指分别回落了71.78点和189.22点,跌幅达3.34%和2.68%.就板块而言,保险、银行以及房地产相关行业位于跌幅前列,而证券、传媒以及部分医药类行业则位居涨幅榜前列.
就整体而言,9月11日市场的下跌主要可以归咎于以下三方面原因：
其一、尽管统计数据表明CPI增速会落到4.9%,但是10.1%的PPI增速则市场担忧CPI增速在未来存在再次反弹的可能,对此央行行长周小川亦表示目前不会放松紧缩的货币政策,这与此前的市场预期想左；
其二,近来房地产市场继续呈现动荡不安之势,坊间传言万科将继续采取降价策略以快速回笼资金,于是对于房地产四季度经营恶化的预期有所加强,而这一方面削弱了房地产上市公司的投资价值,同时与其联姻的银行类上市公司也难逃被波及的命运.
其三,传闻另招商银行大幅下跌.在众多银行股中,招商银行位居跌幅榜前列,究其原因除银行业整体预期恶化外,更为主要的是9月11日《华时报》发表了《招行：投资永隆银行浮亏逾百亿港元》一文,文章中称：“受恒指大幅下挫影响,昨天,招行表示要在9月底完成收购的永隆银行股价一路下跌至72.15港元/股.根据招行上半年与永隆签署的协议,该行将以156.51港元/股的收购后者1.23亿股,据昨天永隆的收盘价计算,此次收购将给招行带来约101亿港元的浮亏,超出其投资本金193亿港元的一半”.虽然事实表明截止2008年9月11日收盘时止,永隆银行（0096）的收盘价依然保持在144.20元以上,但是这条新闻在紧张的市场气氛下却引起了招商银行股价的大幅下挫,由此孱弱的市场信心可见一斑.
近期市场判断及投资策略
中期市场熊市趋势未改
9月5日,上海、深圳两市证券交易所颁布《股票上市规则（2008年修订稿）》,其中“首次公开发行中有关持股人的股份流通限制”部分规定的歧义,引发投资者认为新规定实施下“未来上市的新股将会带来更多的大小非减持”,加之同日招商证券首发上会通告加剧市场对扩容的担忧,多重利空因素使市场再次进入加速下跌阶段.我们认为,“大小非减持冲击”是引发今年市场深幅下跌的主要原因之一,至今尚未出台有效的解决办法,而此次《上市规则》更欲使大非的“过桥减持”合法化,使小非的解禁时限大幅缩短,这将导致整个市场的股价重心再次下移,这无疑会引起市场资金的极大恐慌.同时获得解禁的大小非在未来管理层制度约束减持将愈发困难的趋势下,自然更会首选夺路而逃.再看宏观面上,国内央行强调货币紧缩依旧,国际上欧盟、日本两大经济体紧随美国经济步入衰退,中国经济增长减速存在超预期的可能,上市公司业绩增速同比飞速下降预示见顶己不远.可见股市中期下跌的引发因素仍然,货币紧缩力度放松、存款准备金率下调或降息等等股市中期转暖信号都没出现,所以从大趋势上来讲,市场当前熊市的格局并没有改变.
短期通胀受控创造良好宏观预期
近期来看,周三公布的8月份CPI指数同比上涨4.9%,是自去年7月份以来,CPI同比涨幅首次回落到5%以内,创下了14个月来的新低,已经非常接近今年初在答记者问时预测“同比增长4.8%”的调控目标,这说明我国对通胀的宏观调控取得了重要成效.据国务院发展研究中心宏观经济部研究员张立群预计,今年底CPI将会回落到3％,全年累计同比上涨6％左右.
我们认为,通胀水平得到控制带来两方面的积极效应：第一,“一保一控”为目前我国宏观调控的重心,在当前CPI同比涨幅己接近国家调控预期目标,意味着全年通胀水平得到控制可以预期,那么未来国家调控的重点将逐步转移到“保持宏观经济持续高增长”上来,也即未来国家可能会有一些刺激经济增长的积极政策出台.减税、补贴、政府支出等结构性促进经济增长政策的出台将有利于我国宏观经济尽快渡过调整期,回归到快速增长的道路上来,为股市的繁荣尽早提供强有力的基本面支撑.第二,当前CPI快速回落将为我国的“资源品机制改革”提供了良好的契机.受通胀影响,原油、煤炭、水等资源品大幅上涨,严重挤压了企业利润,炼油、火电等上市公司、甚至整个行业都产生了巨幅亏损.今年6月国家发改委上调成品油与电价,己经开始着手理顺机制.理顺机制有利于企业利润的回升.
预期市场反弹缺乏政策刺激
综合分析认为,市场中期大幅调整趋势没变,而短期由于股市在持续深幅下跌之后已经累积了较强的反弹动能,特别是跌破2001年前高2245点之后,反弹动能快速积聚,同时CPI指数的回落使通胀水平受控提供了短期良好的宏观预期,后市如果政策面给予适当的刺激,那么市场反弹有望展开.
近期投资策略
操作策略方面,鉴于市场中期仍然为做空趋势,投资者仍应持续保持谨慎,尽量保持观望；对于轻仓的投资者,短期反弹最好在量能良好配合的上涨确认后再考虑操作；而对于深度套牢的个股,投资者在市场跌破2000点后可进行适量补仓,择机波段操作.