本站原创摘 要 ：欧美主权债务危机已经发展成为继美国金融危机之后的又一场全球性金融危机,欧美许多国家已深陷其中,为拯救危机的紧缩政策使这些国家的经济受到影响并呈现下行趋势.目前,中国尚无爆发主权债务危机的风险,但是建立相应的偿债基金,防范类似危机的发生则不能不引起我们的足够重视.应利用我国的超额外汇储备建立专门的偿债基金,用以防范类似危机的发生,以保障我国经济平稳安全的运行.
关 键 词 ：超额外汇储备；债务危机；偿债基金
中图分类号：F000 文献标识码：A 文章编号：1005-2674(2012)04-070-07
自2009年迪拜和希腊主权债务危机以来,美欧债务问题愈演愈烈,目前已演化成了继美国金融危机之后的又一场全球性的金融危机.受此影响,不仅美欧股市遭遇重挫,而且在2011年最后两个月里,致使欧元和英镑的汇率不断贬值.据2011年11月11日《中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告》,1欧元对人民币8.7683元,1英镑对人民币10,1740元.2012年1月6日《中国外汇交易中心受权公布人民币汇率中间价公告》中,1欧元对人民币8.0777元,1英镑对人民币9.7907元.这期间欧元对人民币贬值8.55％,英镑对人民币贬值3.91％.为摆脱主权债务危机,各国政府普遍采用了紧缩的财政政策,世界经济面临下行压力.
一、主权债务危机的生成机理
主权债务通常是指一个国家以国家和政府的名义向国际、国内市场和公众举借的债务.此类债务的规模及按时清偿事关一个国家的主权信用水平和信用等级.在经济发达、国力强大、税收有保障的情况下,一国偿债能力就有保障.衡量一个国家外债清偿能力的指标最主要的是外债清偿率.即一个国家在一年中外债的还本付息额占当年或上一年出口收汇额的比率.一般情况下,这一指标应保持在20％以下,发展中国家是25％,警戒线是30％.如果一国在一定时期内举借的债务到期不能按时与足额清偿,出现债务违约或延迟偿还的话,就标志着一国主权债务危机的爆发.同时,如果政府在这样的时候使用借新债还旧债的方法在金融市场上融资,将被迫提高利息率,否则政府的新债券将在市场上受到冷落,如果政府债券的利息率达到6％～7％的话,也会被认为已经爆发了债务危机.主权债务危机可能由以下原因引起：
1.债务负担过重
一些国家无力返还债务的原因之一是举债过度,规模失控.近十年以来,美欧等国一直维持着居高不下的庞大财政支出,2003～2008年,美国政府赤字占国内生产总值的比例在2％到5％之间波动,已远高于其他拥有相同主权信用评级的经济体,后又于2009年飙升至11％,且至今未见回落.特别是2007年美国金融危机爆发以来,为了应对危机渡过难关,美欧一些国家不约而同地使用了扩张性的财政政策.如美国的7000亿美元的金融救援法案用以拯救那些濒临破产的金融机构等,都更加进一步扩大了本国的财政支出,使原本已经存在的财政赤字扩大到了极其严重的程度.2009年美国财政赤字超过万亿大关,达到了创纪录的1.42万亿美元.2010年为1.26万亿美元.美国财政部2011年12月14日宣布：2011财年美国政府财政赤字为1.299万亿美元.截至到2010年2月,希腊债务高达2940亿欧元,按希腊人口1100万左右计算,人均负债2.67万欧元左右.结果是2009年10月希腊宣布2009年政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7％和113％.而欧盟稳定与增长公约规定：公共债务占国内生产总值的比例不能超过3％和60％.2011年6月美国公共债务余额达到并超过了国会批准的14.29万亿美元上限.
2.外汇储备匮乏
1980年美国有外汇储备268亿美元,2011年2月为1329.33亿美元,德国为2171.44亿美元,法国为1608.41亿美元,英国为1146.47亿美元.2010年4月30日当周欧元系统黄金及应收黄金储备2866.99亿欧元.欧元系统净外汇储备1703亿欧元.2010年初,中国、俄罗斯、巴西及印度在全球各国外汇储备排位中位居前列,外汇储备总和达到3.307万亿美元,占全球储备总额的42.3％.发达国家因掌握有世界货币的印钞权,一般以保有巨额黄金储备为主,而很少保存大量的外汇,发达国家则恰好相反.这致使一些发达国家在本国发生债务危机时因为无充足的外汇用以偿还债务导致危机的发生.
3.债务结构失调
债务结构失调一般包括：债务的期限结构失调、债务的来源结构失调.债务的期限结构失调是指政府举借的债务中诸如长短期债务结构失调,比如：短期债务占比过高,会导致债务短期集中到期,造成清偿困难而爆发危机.债务的来源结构失调是指在总体债务总额中政府间借贷与商业性借贷的比例关系失调,其中政府间借贷一般属于优惠性借贷,通常政府间的借贷一般发生在友好国家之间,此类借贷的特点是：利息率低、期限长、可展期、按照国际惯例借贷总额的20％～25％的部分属于赠予,一般对授贷国不会形成很大的债务压力.但商业性借贷则不同,一般具有较高的利息率,且多半以浮动利率计息.因此,这类商业性借贷在债务中占比较高的话,易形成较大的还款压力,增强偿债负担.
4.经济增长乏力,税收减少
一国主权债务的清偿来源应该是财政税收,而税收的多少很大程度上取决于一国经济状况的好坏.经济增长、企业效益好,税收上升,偿债能力就提高.但是根据美国商务部公布的数据显示,2007～2010年美国的GDP增长情况是：2007年为2.0％、2008年为1％、2009年为-2.6％、2010年为2.9％、2011年前9个月约为1.9％.希腊2007年的GDP增长为4.5％、2008年为2％、2009年为-2％、2010年为-4.5％.欧盟委员会预计2011年希腊的GDP为-5.5％,2012年和2013年分别为-2.8％和0.7％.上述美欧国家一方面是经济增长乏力、税收减少,偿债能力下降；另一方面是债务规模庞大,到期在即,举借新债的利息成本上升.