本站原创【摘 要 】 本文从财政机会主义的角度分析了欧债危机,指出在统一货币体系下,各成员国出于自身利益考虑会选择财政机会主义行为,从而导致财政赤字和债务过高,使欧洲货币联盟的规定成为“软约束”,并引发债务危机；并认为导致欧洲货币联盟的规定成为“软约束”的根本原因在于欧元区不是最优货币区,解决债务危机的根本措施是实施财政一体化.
【关 键 词 】 财政机会主义 债务危机 财政赤字
一、统一货币体系对欧元区成员国的影响
1.非对称的政策搭配使成员国更依赖于政府债券
加入欧元区后,各成员国放弃了货币的发行权和货币政策,ECB（欧洲银行）根据欧元区整体经济状况执行统一的货币政策.货币政策的缺失使各成员国只能使用财政政策调节本国经济,而财政收入来源于税收和发行债券,增加税收会增加企业的负担,减少消费者的可支配收入,从而抑制投资需求和消费需求,进而不利于经济增长.同时,增加税收会引发社会不满,因而各成员国政府会更偏好于发行政府债券.
2.货币风险大大降低,央行信誉成为公共物品
加入欧元区后,各成员国货币退出流通领域,统一使用欧元.欧元区的人口、经济规模、产值远超各成员国,因而欧元抵御各种风险的能力也远超各成员国（特别是小国）的货币；同时,欧元作为仅次于美元的国际货币,其国际信誉也远超各成员国（特别是小国）的原有货币.因此,与各成员国原有货币相比,欧元风险更低.由于ECB事实上是所有成员国的央行,其信誉也必然成为各成员国的公共物品,各成员国都可以利用央行信誉获得收益,而损害央行信誉的成本也会相应地转嫁给整个欧元区各国.
3.借债成本下降
加入欧元区后,各成员国（特别是经济落后的小国）与加入欧元区前相比,借债成本会更低,原因如下：一是与各成员国原有货币相比,欧元风险更低；二是欧元区成立后,市场一体化程度更高了,市场规模更大,资金的流动更便利,导致融资成本下降；三是借债成本没有完全内部化,部分转移到了其他成员国.上述因素使得借债成本下降,这可以从成员国国债的市场利率上得到证明,各成员国加入欧元区后,市场利率明显下降.
二、政府选择的理论分析
1.加入欧元区前,成员国政府财政政策的选择
加入欧元区前,各国财政、货币政策独立,可运用这些政策影响产出水平,检测设其产出水平由式（1）给出：
Y等于ag-b（π-πe）+ε1 （1）
式（1）中Y表示一国产出,g表示本国财政政策（本文主要指财政支出）,由于财政支出具有增加产出的作用,故a＞0,右边第二项π-πe表示意外通胀率,显然意外通胀率对产出有负作用,故b＞0,检测定人们是理性预期者,即E（πe）等于π,ε1表示随机扰动因素,E（ε1）等于0.而通胀率由式（2）给出：
π等于m+hg+ε2 （2）
式（2）突出影响通胀率的两个政策因素：央行的货币政策m和财政部门的财政政策g,由于财政支出对通胀率有促进作用,故h＞0,把式（2）代入式（1）,得到g对产出Y的总影响,由于g对产出的正效用,故a-bh＞0,同理ε2表示随机扰动因素,E（ε2）等于0.
财政支出不仅对产出和通胀率有影响,而且随着财政支出的增加,会导致政府债务的增加（因为财政支出的一部分来自于政府借债）,而政府债务需要支付利息,其成本表示为：
C等于rd等于rf（g） （3）
式（3）中C表示财政支出引致的政府债务成本,r表示债务利率,d表示政府债务,d等于f（g）,且f（g）满足f '（g）＞0,f ''（g）＞0.
f '（g）＞0表示财政支出增加,政府债务随着增加,f ''（g）＞0表示由于税收的刚性,税收的增加很少,财政支出的增加主要来自于债务的增加.有了上面的分析,可以得到财政支出的效用U（g）：
U（g）等于Y-C等于（a-bh）g+b（πe-m）-rf（g）+ε （4）
其中,ε等于ε1-bε2
对式（4）求一阶导数得到：u'（g）等于（a-bh）-rf '（g）（5）
设u'（g0）等于0,得到f '（g0）等于,进而得到g0等于f '-1（） （6）
式（6）中f '-1表示f '的反函数,因为f '是增函数,所以f '-1也是增函数,g0是政府最优的财政支出.
由式（6）可知：当a增加或r减少时,政府的财政支出g0会增加；而b、h增加时,由于通胀的负面影响,政府的财政支出g0会减少.
2.加入欧元区后,成员国政府财政政策的选择
加入欧元区后,各国丧失货币政策,只能采取财政政策.设n个国家组成欧元区,与前面的分析类似,可设i国的产出Yi为：
Yi等于agi-b（π-πe）+ε1 （7）
在欧元区内,通胀率?仔受ECB货币政策m和各成员国财政政策gi的共同影响,检测设各国财政政策对通胀率的影响相同,则：
π等于m+h∑gi+ε2 （8）
同理,财政支出的成本是政府债务的利息,而加入欧元区后,各国的利率会减少,不同国家利率减少的程度是不同的,用?啄表示利率变化,可得到财政支出的成本为：
Ci等于?啄rd等于?啄rf（gi） （9）
其中d等于f（gi）,f '（gi）＞0,f ''（gi）＞0,?啄∈（0,1）.一般来说,经济欠发达的小国利率减少的幅度大些,故?啄小些,而经济成熟的大国利率减少的幅度小些,故?啄大些.
由式（7）、（8）、（9）可以得到,i国财政支出gi的效用U（gi）为：
U（gi）等于Yi-Ci等于agi-b（m+h∑gi-πe）-?啄rf（gi）+ε（10）
其中ε等于ε1-bε2 令U'（gi）等于0,得a--δrf '（gi）等于0,f '（gi）等于（a-）／（δr）,
进而得到：gi等于 f '-1［（a-）／（?啄r）］ （11）
由于小于（a-）／（?啄r）,所以g0＜gi,即加入欧元区后,政府会扩大财政支出.
令gi-g0等于f '-1［（a-）／（?啄r）］-f '-1（） （12）
gi-g0的差越大,意味着加入欧元区后,政府财政机会主义行为的动力越大.
当?啄越大时,gi越小,因而gi-g0越小,政府财政机会主义行为的动力越小.一般来说,国家越小,经济越落后,该国的?啄越小,政府的财政机会主义的动力越强.
当n增大时,gi增加,因而gi-g0增加,政府财政机会主义行为的动力越大.当n→∞时,gi等于f '-1［a／（?啄r）］,此时b和h对gi没有影响.这说明,当n足够大时,单个成员国对欧元通胀率基本不产生影响,该国在实施财政政策时也不会考虑通胀率对经济的负作用,因而该国政府有最大的动力增加财政支出.
在一个货币区内,当成员国数量较多或某个成员国占的份额较少时,该成员国的财政政策对整个货币区的通胀影响很小.对该国而言,这时货币区的通胀率?仔被认为是外生的,该国不会考虑积极的财政政策对通胀率?仔的影响,有更大的动力增加财政支出.每个成员国都有这种行为倾向,导致的结果必然是各国相继增大财政支出,从而导致整个货币区财政支出过大,这会增加整个货币区的通胀压力,增加货币区央行稳定通胀率的难度,进一步影响整个货币区的稳定.
三、财政赤字与债务危机爆发
各成员国扩大财政支出必然会导致财政赤字,而财政赤字主要是通过政府借债来解决的.当债务增长到一定程度时,就会影响到债务的稳定性,在外部冲击下,就会发生债务危机.下面分析成员国债务危机的发生.
设G表示政府支出,T表示税收,D表示政府债务,r表示债务利率,则政府财政预算的约束条件为：
Gt等于Tt+Dt-（1+r）Dt-1 （13）
两边同除以产出水平Yt,即为：等于+- （14）
设Yt等于（1+k）Yt-1,k为产出的增长率,并设等于gt表示财政支出占产出的比,等于τt表示税收占产出的比,等于dt表示政府债务占产出的比.由式（14）得到：
gt等于τt+dt-dt-1, （15）
进而得到：dt等于dt-1-（τt-gt） （16）
设τt-gt等于pt,又由于≈1+r-k
由式（16）可得到：dt等于dt-1（1+r-k）-pt （17）
要使dt保持稳定,即dt≤dt-1,则：dt等于dt-1（1+r-k）-pt≥dt（1+r-k）-pt （18）
由式（18）可得到：pt≥dt（r-k） （19）
式（19）即为债务稳定的条件.这个条件说明要保持债务稳定,必须使财政盈余pt不小于市场利率和产出增长率的差与政府债务的积,即dt（r-k）.若此条件不满足,政府债务会增加.
设Wt等于dt（r-k）-pt,由债务稳定的条件可知,Wt越大,政府维持债务稳定越困难,如果Wt过大,政府可能由于无能力还债而违约,导致债务危机发生.理性的市场会意识到这一点,从而要求对这个过大的Wt所承担的风险进行补偿,即要求更高的利率,这又进一步提高了Wt,如此循环,当Wt达到一定程度时,债务危机必然发生.
四、债务危机后的思考
1.欧元区不是最优货币区
为了制止成员国过度的财政机会主义行为,欧洲货币联盟规定了3%的赤字上限标准和60%的债务上限标准.但回顾欧元区成立的这十年,发现这些规定并没有得到很好的执行,而是成为了“软约束”,主要原因是欧元区现在还不是一个最优货币区.按照雷曼（1997）总结的最优货币区的五个标准：生产要素的流动性、经济的开放度、和工资的灵活性、商品市场一体化、财政一体化,目前欧元区不是最优货币区.欧元启动后,ECB针对整个欧元区的统一货币政策,并不适用所有成员国,可能还会抑制其经济发展.
2.加快实施财政一体化
如前所述,欧元区不是一个最优货币区,致使欧洲货币联盟的相关规定成了“软约束”,财政支出增加导致财政赤字和债务增加成为了一种常态.虽说目前欧元区债务严重的国家采取了缩减财政支出的财政政策,但一旦债务危机的风险消除,又会重现财政支出增加导致赤字和债务增加的情形.要解决根本性的问题,欧元区必须加快财政一体化的步伐,建立一种类似于美国联邦政府和各州政府之间的那种财政关系,发挥转移支付和“抽肥补瘦”的财政稳定机制.这其实也是欧洲一体化的必然.所以,欧债危机的结果是：欧元区一体化进程的深化.
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（责任编辑：刘冰冰）