基于VAR历史模拟模型的融资融券市场风险衡量

更新时间:2024-02-19 作者:用户投稿原创标记本站原创 点赞:29474 浏览:133224

【摘 要 】市场风险是融资融券交易中的主要风险.本文把VaR历史模拟法引入融资融券市场风险的衡量中去,以宏源证券等五只融资融券标的股票为例,具体衡量了市场风险VaR值的大小,并通过事后检验来考察模型的可信性.在事后检验的基础上,比较一段时期内的VaR值得出动态保证金比例.

【关 键 词 】融资融券 市场风险 衡量 检验

目前融资融券标的股票达到285只,试点券商数量达到29家.融资融券业务已经成为证券公司的主营业务之一,带来收益的同时也放大了市场风险.历史模拟法是衡量金融市场风险的常用方法之一,也是一种基于真实历史数据测算市场风险的定量方法之一.

一、构建模型

(一)置信水平

一般来说,通常使用的置信水平有三种:90%、95%、99%.置信水平反应投资者的偏好,其越高,证券的VaR值就越大.但是大多研究表明,过高的VaR值可能影响回测检验,因此本文选择95%作为融资融券的置信水平.


(二)持有期

持有期一般为1天,也可以为1小时、一周,甚至为一月.持有期影响样本长度,持有期越短越能获取较多的样本数据.从巴塞尔委员会角度,持有期过长不利于及早发现问题,持有期过短增加监管负担.因此,本文选择一天作为持有期的单位.

(三)样本长度

根据巴塞尔协议,样本长度至少为一年(一般为250日).本文选取了最近两年的样本数据.

在融资融券市场风险的衡量中,历史模拟法的使用流程可以简单归纳如下:

前台交易→交易数据库→映射:完全估值→头寸:定价方程→投资组合分布→VaR报告←投资组合分布←风险因子分布:历史值←非参数模型←当前历史数据←当前数据.

使用VaR历史模拟模型衡量融资融券市场风险的优势:简便易行,只需收集每天标的股票的收盘价数据;节省了方差矩阵估计的需要,对资产量大、样本数短的投资组合的收益在时间序列上加总即可;能够直观显示出融资融券的市场风险大小,也能够直接回溯得到产生值的历史原因.

二、数据分析

三、实证分析

四、返回检验

五、应用分析

上文应用历史模拟法得出的融资融券市场风险VaR值可以用于融资融券动态保证金的设定中去.动态保证金是相对目前固定保证金制度而言的,有利于避免固定保证金产生的资源浪费,有利于及时控制市场风险.动态保证金比例可以根据融资融券标的股票一段时期内(一般为一年)的VaR值来确定,即VaR绝对值中最大者.

根据计算,2011年8月31日到2012年9月1日,长江证券、海通证券、宏源证券、中国人寿、中信证券VaR值的绝对值中最大者分别为0.042、0.034、0.043、0.030、0.037,则他们的动态保证金比例分别为4.2%、3.4%、4.3%、3.0%和3.7%.如果把这5只融资融券标的股票看成一个投资组合,则投资组合的动态保证金比例为4.3%.