江苏省制造业上市公司资本结构特征

摘 要：江苏省制造业上市公司已达161家,其健康发展对江苏工业经济意义重大.在研究资本结构评价指标的基础上,以江苏省制造业上市公司的资本结构为研究对象,采用描述性统计和图表法详细研究了江苏省制造业上市公司等9个行业资本结构的特征,表明,江苏省制造业上市公司2008～2012年资产负债率呈下降趋势,行业间差异显著；整个江苏省制造业上市公司流动负债率偏高,企业的财务风险较高；所有者权益比率呈上升趋势.

关 键 词 ：江苏制造业；上市公司；资本结构

江苏省制造业对整个省内的经济发展都起到重要的作用,而上市公司是企业中财务制度较为透明、资金实力较为雄厚的部分.企业资本结构对公司治理结构乃至企业价值等均有重大影响,合理的资本结构有利于企业行为的规范以及企业价值的提高.在现代公司财务理论与实践中,企业资本结构影响着公司经营决策、价值分析和公司治理效率等.因此,研究江苏省制造业上市公司的资本结构特征具有重大的理论和实践价值.

一、资本结构评价指标

资本结构特征评价指标具体包括以下三个方面：一是所有负债和权益资本的比例关系,用资产负债率这一标来反映；二是负债的期限结构,用流动负债率这一指标来反映；三是长期偿债能力保证程度,用所有者权益比率这一指标来反映.

二、江苏省制造业上市公司资本结构特征的实证分析

江苏省作为我国东部沿海的经济大省,近年来经济总量一直较快速度增长, 在全国仅次于广东,处于第二位.江苏省上市公司从无到有、由少变多,借助资本市场的融投资功能,不断拓展企业运营规模,现代企业制度建设与创新能力不断增强,资本运作取得新的进展.1993年7月,无锡太极实业作为江苏省首家上市公司正式在上海证券交易所挂牌交易,标志着我省开始借助资本市场筹措资金,推进全省经济持续快速健康发展.自此,全省上市公司逐年增多.截止2010年底,江苏省制造业上市公司共有161家,江苏省制造业上市公司资本结构呈现什么样的特征呢?本文就此问题进行实证研究,研究数据来自RESSET金融研究数据库.

1.总体资本结构特征分析

江苏省制造业上市公司资本结构特征总体分析

表3-1 资产负债率、流动负债率、所有者权益比率描述性统计量

由表3-1可见,5年间公司的资产负债率呈下降趋势,均值约为49.35%.较低的资产负债率表明：一方面,企业财务成本较低,财务灵活性较高,对于投资行为的态度比较慎重,经营较为稳健或者经营利润好致使流充足,资金周转速度快而不需较多借款；另一方面,较低的资产负债率也说明企业过于谨慎,经营非常保守,对前途信心不足,利用债权人资本进行经营活动的能力较差,利用杠杆效应相对较弱.江苏制造业上市公司较低的资产负债率也反映出上市公司没有充分利用财务杠杆效应,说明进一步举债的潜力很强.公司流动负债率持续较高,均值约为91.85%,最高流动负债率达到100%,流动负债水平偏高,流动债务的风险无疑是很大的.流动负债率指标反映了企业依赖短期债权人的程度,该比率越高,说明企业对短期负债资金的依赖性越强,企业偿债压力越大,财务风险也越大.如果流动负债过高,非常容易造成还款紧张、资金短缺、盈利降低直至无法还钱的恶性循环.对于非金融类企业,流动债务占总债务比率,一般的安全标准是75%左右.而该样本公司中流动负债率明显高于一般意义上75%的安全线,因此,在制造业企业中上市公司的财务压力可见一斑,也一定程度上说明净流量不足,企业要使用过多的短期债务来保证正常的运营.公司的所有者权益比率呈上升趋势,均值达到50.56%,所有者权益比率在50%左右较为合理.所有者权益比率越大,负债比率就越小,企业的财务风险也就越小.从偿债能力方面分析,该指标越高,说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越多,债权人的利益也越有保障；从企业控制方面分析,该比率过高,必然使企业融资成本提高,所有者不能充分利用债务的杠杆作用,因此所有者权益比率也应适度.

2.江苏省制造业上市公司的行业资本结构特征分析

江苏制造业按证监会分类分为九个行业,现逐一进行分行业资本结构特征分析.其统计口径依然为2008～2012年.

⑴食品、饮料业：资产负债率呈现下降到上升的趋势,均值约为51.01%.食品、饮料业属于劳动密集型产业,资产负债率不高可能因为企业过于谨慎,经营非常保守.

⑵纺织业：资产负债率较低,均值约为36.22%,大幅低于江苏省制造业上市公司同期总指标；流动负债率均值约为93.19%.

⑶木材、家具业：资产负债率呈下降趋势,均值约为61.92%；流动负债率仍然偏高,所有者权益比率呈上升趋势.

⑷石油化工业：资产负债率呈逐年下降趋势,均值约为50.48%,流动负债率也有小幅下降,均值仍有87%；所有者权益比率与资产负债率呈相反的上升趋势,企业逐步扩大对自有资金的投入.

⑸电子业：资产负债率呈下降趋势,均值约为43%,2012年资产负债率下降到34.91%,与江苏省制造业上市公司总指标相比略为偏低,企业的财务风险不大；流动负债率呈下降趋势,但仍呈现流动负债率水平偏高的现象.

⑹金属、非金属业：资产负债率发展较为平稳,均值约为53.33%,高于江苏省制造业上市公司同期总指标；流动负债率有小幅上升,均值约为92.57%,企业财务风险较高,对短期负债资金的依赖性较强；所有者权益比率总体呈上升趋势,企业扩大对资本的投入.

⑺机械、设备、仪器业：资产负债率呈现下降趋势,均值约为51.06%,流动负债率略有小幅下降,但仍然偏高,；所有者权益比率总体呈上升趋势.

⑻医药业：资产负债率呈下降趋势,均值约为26.67%,同期相比在整个江苏省制造业资产负债率中是最低的；流动负债率呈上升趋势,均值约为93.98%；所有者权益比率在整个制造业中最高. ⑼其他行业：资产负债率呈下降趋势,均值约为44.14%,2006～2007年其他行业只有苏州禾盛新型材料股份有限公司,2008年起增加了江苏爱康太阳能科技股份有限公司,爱康2010～2012年资产负债率分别是63.93%、60.54%、50.13%,虽有下降趋势,但相比其他制造业上市公司还是可以的,而苏州禾盛2008～2012年资产负债率由67.84%下降到19.71%,呈现大幅下降趋势；其他行业的负债结构仍然不合理,流动负债率高达100%；所有者权益比率呈现上升趋势.

综上所述,在江苏省制造业九个行业中,食品饮料业、木材业、石油化工业各项指标处于整个制造业的上游；而纺织业和医药业各项指标处在整个制造业的下游.每个行业的流动负债率都偏高,这与我国较差的商业银行管理能力是有关的.短期流动资金贷款成为公司解决资金短缺的最直接方式, 很多公司甚至短贷长用,这样就造成了流动负债偏高的现象.江苏省制造业的发展需要靠各行业的共同努力,从而推动江苏经济的全面发展.江苏省作为我国经济大省,随着经济的持续发展,上市公司数量的不断增加,对企业资本结构的研究也更应得到学术界的重视.

三、资本结构优化建议

通过上述对江苏省制造业上市公司资本结构特征的分析,最后对优化江苏省制造业上市公司资本结构提出以下几点建议.

1.改善负债结构

江苏省制造业上市公司2006～2010年平均流动负债率高达91%,其中,其他行业的流动负债率最高,均值约为99.71%；石油、化学、塑料业的流动负债率最低,均值约为87.65%,明显高于一般的安全标准75%.江苏省制造业上市公司的资产负债率无论从各行业还是整个江苏制造业都偏低,可适当通过借款、应付货款等方式提高资产负债率.

2.强化债券市场建设,发展企业债券市场,优化上市公司融资结构

江苏省制造业上市公司2006～2010年流动负债率高达91%,企业的风险无疑是很大的流动负债过高,非常容易造成还款紧张、资金短缺、盈利降低直至无法还钱的恶性循环.可以通过企业债券市场的发展解决该问题,丰富债券品种,放松债券利率的限制,债券期限可以适当缩短,同时参考国外经验,实行一定的税收优惠以及加强债券二级市场的建设.

3.注重公司的行业特征

江苏省制造业上市公司的资产负债率、流动负债率和所有者权益比率三项指标都可见,行业间的指标差异较为显著.因此,上市公司在做资本结构决策时要充分考虑其处行业的行业特征,不同行业自身因素的差异使其受到宏观经济的影响也会有所不同.

4.改善所有者权益比率

江苏省制造业上市公司2006～2010年所有者权益比率呈上升趋势,均值约为50.56%.其中,医药业所有者权益比率最高,均值约为73.33%,木材、家具业所有者权益比率最低,均值约为38.08%,行业间差异显著.所有者权益比率较低的企业可通过融资、发行股票、债券等渠道,使企业迅速筹集所需资金,降低经营成本,减少税负支出,提高企业的偿债能力,获得企业财务杠杆利益等等；但企业运用得不好,则会给企业带来灭顶之灾.