本站原创【摘 要 】在推动文化产业快速发展,致力于建设美丽中国和推进旅游业的发展的背景下,文化旅游市场不可避免地出现蓬勃的发展趋势.文章结合上海大型文化旅游项目迪士尼乐园的资金筹集案例,从筹资的途径和筹资综合成本等方面进行具体分析.
【关 键 词 】文化旅游项目 资金筹集 筹资结构
美国的迪士尼公司全称是The Walt Disney Company,是一家总部设在美国加利福尼亚州的巨型跨国集团,主要经营业务包含主题公园、传媒网络和娱乐节目制作.旗下公司有：皮克斯动画工作室（PIXAR）、惊奇漫画公司（Marvel）和试金石电影（Touchstone）等著名公司.迄今全球共有5座迪士尼乐园,分别坐落在美国的奥兰多和洛杉矶、法国巴黎、日本和中国香港.而建设中的上海迪士尼乐园将是第六座,计划于2016年开业.中方的项目筹组方为申迪集团（以下简称“公司”）,其由陆家嘴集团（占45%股份）、上广电（30%）和锦江国际集团（25%）联合投资设立,注册资本为120亿元人民币.
一、公司资金筹集的方式和特点
公司资金筹集的方式可分为内部筹资和外部筹集,公司可综合运用以达到最佳效果.
1.内部资金来源――公司的保留盈余.公司的保留盈余是指公司经营累计产生的未分配利润形成的资金盈余,这种靠公司积累筹集资金较为经济,不用支付利息费用和金融机构手续费等筹资成本,而且资金的筹集速度比较迅速,只要公司资金筹划安排得当,筹资立等可取.但这种方式要以公司盈利为前提,所以筹资的金额有限.
2.内部资金来源――出售与主营不相关的资产.根据公司未来战略发展规划,整理已有的各项资产,并进行分类和评估,在筹资并投资新项目前,通过出售与未来发展方向不一致或不相关的资产,从而理顺公司各项资产,达到统一规划、发展的目的.此方法资金筹集速度稍慢,同时会产生相关的资产审计、评估和过户等费用.
3.外部资金来源――股权融资.股权融资指的是经公司的股东同意,通过公司增资的方式引进新股东的一种融资方式.通过股权性融资所获得的资金,公司无须进行还本付息,但新进的股东将与公司的老股东同样分享公司未来的增长与盈利.新股东可以是原股东,也可以是新的股东.若是原股东增资,则其对内部公司的信息已经掌握,一般可以不进行审计和评估等相关程序,在时限上也能满足公司从事经营活动所需资金的要求.
4.外部资金来源――债权融资.公司主要的债权融资有银行贷款、发行中短期票据和关联企业之间资金相互融通使用等.其筹集成本主要有利息支出、评估费、公证费和保险费等.在流程上,需提供抵押、担保、保险、评估和审批等手续,一般需要几个月的时间.由于债权融资需要支付利息,而利息费用具有税盾的作用,税法规定合理的利息支出可在税前列支.同时债权融资具有财务杠杆作用,其对公司的经营成果具有效益放大作用.但是由于资本金贷款相对风险较大,银行贷款受《贷款通则》约束一般无法操作,而关联企业之间资金相互融通使用由于限制较少,其使用呈现上升的趋势.
二、公司筹资成本分析
基于相关财务模型测算,上海迪士尼项目的内部收益率（IRR）约为10%,首次盈利约为运营后的第十年.据此数据并结合以上多种筹资方式分析,公司的相关选择途径如下：
1.股权性筹资,公司通过母公司的增资,获得资金约占总筹资额的一半.从社会近年发展的一般经验看,大型文化旅游项目是平台产业,短时期内对公司业绩的贡献效果不明显,如果完全由债权性筹资,将会在一定时期内加重公司付息负担.因此,股权性筹资是必要的投入方式之一,同时亦可增加公司的股本,增强公司的实力.
2.重新整合公司旗下的各项资产,出售与未来主营的发展方向不相关的资产,理顺公司各项经营业务,获得资金约占总筹资额的四分之一.
3.使用公司历年累计保留的盈余,此部分资金所占比重较小.
4.债权性筹资,筹集资金占总筹资额比重较小.由于筹资的时间要求较为紧迫,通过向上级集团范围的关联企业间的借款可以较快取得资金,一般按照银行同期贷款利率支付利息,由于筹资比重不大,小于公司注册资本的50%,故发生的利息还可在税前列支.除此之外,中期票据也是一种较为理想的筹资工具,其以公司的信用评级为基础,一般无须担保和抵押,且利率低于银行同期贷款利率,但缺点是发行时间较长,需要4～10个月.通常发行的流程是：通过评级公司进行信用评级,聘请会计师事务所出具3年及一期的审计报告,律师事务所出具法律意见书,委托银行承销,在银行间交易商协会注册,提交募集说明书等申报材料,获取发行批文和银行放款等.因此,公司可通过对已有的各项短、中期银行贷款进行整理,并策划发行相应规模的中期票据,将银行贷款等进行替换,以节省资金使用成本.
三、公司的综合资本成本率分析
根据公司上述各种筹资方案的具体情况,按其不同的资本成本及其所占总资本的比重为权数,来计算加权综合资本成本.公式如下：
四、体会与总结
进行权益性融资应先于债权性融资,因为进行增资等事项后,公司的总资产规模将变大,同时资产负债率也会减小,使公司的财务报表等数据更加有利于进行债权性融资和公司信用评级等工作.选择发行中期票据的主承销商时需要广泛接洽各家银行,对比其在融资方面的经验、优势,及其所提供的怎么写作和承销费用的高低,全面进行考量后作出决策.
投资时需要与被投资方保持紧密的联系,了解项目建设的实时进展情况.因为从公司筹集的资金到账至最终投款之间总会有一段空隙期,此资金亦会产生相应的机会成本,为此,及时采取适当的、高安全性和高流动性的管理方案可增加公司的收益.