合格的机构投资者

摘 要：机构投资者是资本市场的主体,是资本市场健康发展的基本要素.合格机构投资者的存在保证了资本市场的稳定运行.在积极发展资本市场的今天,有必要采取有力的措施,提高现有机构投资者的繁质,培育更多合格的机构投资者.

关 键 词：机构投资者；证券；资本市场

一、机构投资者的界定

资本市场有许多参与者,最主要的是两部分：一是筹资者,二是投资人.

筹资者是通过发行股票债券等有价证券从资本市场融入资金的人,通常是一些法人机构.投资人是通过购写股票债券等有价证券进行投资的人,既有法人机构,也有自然人.1机构投资者是进行证券投资的机构.

在证券市场上,凡是出资购写股票、债券等有价证券的个人或机构,统称为证券投资者.在西方国家,机构投资者可以从广义和狭义两个角度进行理解.广义上讲,用自有资金或者从分散的公众手中筹集资金专门进行有价证券投资活动的法人机构都可以被称为机构投资者,主要包括以有价证券收益作为主要来源的证券公司、投资公司、保险公司、各种福利基金、养老基金及金融财团等.狭义上讲,机构投资者可以定义为代表小投资者管理他们的储蓄、在可接受的风险范围内使收益最大化特殊的金融机构,主要包括养老基金、保险公司和共同基金等.另外,在国外与机构投资者比较接近的是可信任的、质量合格的投资者,它特别强调的是这些投资者在金融领域必须有专门的经验和丰厚的知识和实战技能等.2

二、机构投资者的特征

与个人投资者相比,机构投资者具有以下特征：

1.资金实力更雄厚.机构投资者的主体是金融机构,这些机构在设立时就有较高的资本充足率要求,而且他们吸收了储户的存款,收受了保户的保费,集中了众多基金投资者的资金,因此资金规模远远大于投资者的资金规模.

2.投资管理更专业.机构投资者一般具有较为雄厚的资金实力,在投资决策运作、信息搜集分析、上市公司研究、投资理财方式等方面都配备有专门部门,由证券投资专家进行管理.

3.交易的特殊性.机构投资者股东不同于一般散户的特殊交易需求有：第一,大宗交易,即要求执行某一股票的大数量交易的指令；第二,程序交易,即要求大量的不同股票的交易在尽可能接近的时间内执行的指令.

4.安全性和流动性偏好.为了保证资金的安全与流动,机构投资者普遍倾向于购写流通性较好的大盘股,以防止投资于流通性不好的股票导致的资金链断裂.3

5.机构投资者的委托写作技巧性.4委托写作技巧关系往往会产生信息不对称,而这又会导致道德风险和逆向选择,写作技巧人往往会通过一些不正当的关联交易,做出不利于委托人的事情来,进而使得委托人的利益受损.

6.投资行为规范化.机构投资者是一个具有独立法人地位的经济实体,投资行为受到多方面的监督,因此较为规范.一方面,证券市场的监管机构会通过法律法规的制定约束机构投资者的投资行为；另一方面,机构投资者通过自律管理规范自己的投资行为,维护自己在社会上的信誉.

三、培育合格机构投资者的重要性

机构投资者对资本市场的有极为重要的作用.

首先,机构投资者是资本市场重要的稳定因素.5资本市场是有风险的,投资人在获取收益的同时,必须承担相应的风险,但不同投资者承担风险的能力不同,因为对资本市场稳定运行所起的作业也不尽相同.个人投资者中胆识超人者固然不乏其人,但总体上说,这个群体的抗风险能力不高.因为就每个个体而言,他们的资金实力有限,周转余地不大,而且缺乏对市场状况进行细致分析的能力,只能跟大势,随大流,从而加大市场动荡的程度.但机构投资者则不同,作为理性投资者,他们必须冷静地对待市场的变化；他们手中掌握大量资金,也有能力避风头、找机会,因此,他们可以起到稳定市场的作用.

其次,机构投资者是资本市场主要的资金运用者.机构投资者手头掌握着大量资金,这是它们进行资本市场运作的基础.在资本市场上,个人投资者数量不少,但他们拥有的资金数量无法与机构投资者相比.银行、保险公司、基金管理公司作为机构投资者,它们有着稳定的资金来源.尽管这些资金从最终所有者来说,大部分属于个人,但机构投资者不是作为个人投资的受托人将这些资金运用于资本市场,而是以机构的名义运作资金.

四、采取有效措施培育合格的机构投资者

尽管从机构投资者的一般特点来讲,他们是资本市场重要的参与者和稳定因素,但机构投资者能否真正起到这种作用,还取决于这些机构投资者能否成为真正合格的机构投资者.如果机构投资者在市场上不能起好作用,起危害更烈,影响更大.因此对我国目前的证券市场而言,培育合格的机构投资者尤为重要.

1.加强对机构投资者的外部监管.监管当局应当加强对机构投资者的外部监管.完善证券发行、交易以及信息披露等各项制度,加强对机构投资者的教育,为投资者创造一个健康有序的市场环境.从目前情况看,培育合格的机构投资者,增加机构投资者的数量固然很有必要,但提高现有机构投资者的素质更加重要.良好的市场环境有利于规范机构投资者的行为,促使他们遵纪守法、审慎经营,逐步走向成熟,因而是培育合格机构投资者的重要条件.另一方面,对违法违规的机构投资者依法处理,也是改善外部环境的一个重要方面.

2.建立机构投资者自己的风险评估机制.只有建立独立的风险评估机制,并且由机构投资者风险评估部门及时向决策者提供指导性意见,中国机构投资者才能防患于未然.

3.完善一些机构投资者的法人治理结构和内部控制机制.为了更好的解决委托人与写作技巧人之间的冲突,必须加强证券投资机构内部监控.例如,完善投资基金内部稽查机制,细化基金内部的组织分工,促进相互监督.

4.进一步完善合格的境外机构投资者（QFII）制度.实行QFII制度不仅可以增加国内市场的资金供应,繁荣证券市场,还可以强化市场功能,完善市场结构,培育机构投资者,把目前国内以散户为主的证券市场逐步转变为以机构投资者为主的市场,促进中国资本市场的规范化和国际化.要积极鼓励进入中国资本市场的QFII把国际先进的资本管理经验、理性的市场投资理念,规范的市场投资行为等带人中国资本市场,促进我国合格机构投资者群体的形成.（四川大学法学院；四川；成都；610065）

注解：

①沈炳熙.大力培育合格的机构投资者［M］.中国货币市场,2004,(9)

②李胜利.机构投资者行为与证券市场波动［M］.上海:上海财经大学出版社,2008.

③马小婧.机构投资者对股票市场的作用分析［J］.商业文化,2011,(4).

④庄序莹.证券市场中的机构投资者问题研究［J］.财经研究,2001,(6).

⑤武志.机构投资者与证券市场［J］.国际经济评论,2011,(11-12).

［5］马小婧.机构投资者对股票市场的作用分析［J］.商业文化,2011,(4).

［6］庄序莹.证券市场中的机构投资者问题研究［J］.财经研究,2001,(6).

［7］武志.中国证券市场发展：新制度经济学的观点［J］.国际经济评论,2001,(7).