本站原创作为人民币国际化的重要内容和金融改革的重要组成部分,人民币汇率制度改革渐进的步伐一直没有停歇
继欧洲央行9月6日推出新一轮无限量购债计划后,美联储9月13日决定推出第三轮量化宽松政策（QE3）,日本央行随后也宣布将扩大资产购写规模.尤其是QE3的推出,国际舆论普遍认为,这将令新兴经济体货币承受巨大的升值压力,人民币将迎接更严峻的挑战.
预计明年将继续升值
由于市场对QE3有不同的预期,所以在其推出一周后,人民币并没有出现预测中的升值,反而微降.与其他新兴经济体国家相比,中国目前仍处于有一定资本账户管制的状态,对波动很强的资本流动仍有一些管理手段,相对而言,美联储的货币政策冲击对中国相对较弱.
尽管如此,市场的短期异动并不能代表长期走势.从QE3推出至今的一个多月里,人民币对美元的名义汇率已经突破了6.3,还在不断升值,人民币正面临一个新的升值压力.
在中国社科院世界与政治研究所副研究员张明看来,从今年年初到QE3推出之前,人民币汇率始终处在不升反降的状态,现在可能新的趋势已经形成.他预测,明年人民币对美元将依然维持“小幅震荡升值”的过程,全年的升值幅度大概在2%3%,人民币对美元的汇率,“6”可能是一个很关键的点位.
北京航空航天大学经济管理学院金融系教授韩立岩预计,在未来的两三年中,人民币汇率很可能在稳健的双向波动下持续升值,幅度在2%左右.他同时指出,尽管施行QE3的时间要持续到2015年,开始一段时期内市场会过度反应,但随时间的推移,美国国内经济形势的好转,QE3的边际效应递减,该政策对人民币汇率的影响将持续减弱.
中国银行宏观经济高级分析师周景彤提出,当前人民币已经改变了单边升值的状态,充分参考各种因素,未来一段时期内,还会持续有管理的双向波动态势.
深化汇改要等待时机
事实上,自2005年实行盯住一篮子货币的有管理的浮动汇率制度以来,一直有声音质疑中国的浮动汇率是否真正“浮动起来”.往往在美元走低之时,要求显著扩大人民币汇率浮动区间的声音就会传来.
“有管理的浮动汇率是迎合中国经济发展的一项渐进性措施,尽管放开是趋势,但这是一个需要审慎而行的过程,过度放开或者放松管制,风险就会进一步暴露.”周景彤表示,“尽管资本项目可兑换和人民币汇率密切相关,进一步放开也符合市场化的进程,但放开的前提取决于市场时机.我认为,在未来两三年内,这一过程不会比现在走得更快”.
上海交通大学经济研究员高连奎认为,现行的汇率制度从原则上非常适合中国当前的经济形势,未来需要做的是进一步完善现有的制度.
武汉大学经济管理学院金融系教授江春认为,虽然目前完全放开人民币汇率的时机还不成熟,但观察国内外经济形势,加快人民币汇率改革已是大势所趋.他指出,要通过加快经济的市场化改革培育中国企业的风险意识,同时通过加快推进金融改革增强中国金融体系防范及冲销汇率风险的能力,这是中国实现人民币汇率浮动的前提条件.从长远看,人民币汇率波动有利于中国经济结构的调整及产业升级,从而有利于实现资源的合理配置.
作为人民币国际化的重要内容和金融改革的重要组成部分,人民币汇率制度改革渐进的步伐一直没有停歇,在韩立岩看来,进一步深化汇改要将所有的基础性工作加以完善,具有能力接受改革,不要走回头路.他说：“任何一个国家都不会放松管理的可控权,因为在现实的情况里,浮动的宽度是有限度的,管理的目的就是为了避免过度波动.失去管理的浮动,最糟糕的结果甚至会致使经济崩溃.”他强调,“当下最重要的是要充分利用当前的调整期提高中国的整体经济实力,等待合适时机,配合人民币国际化进程深化汇率改革”.
也有较为激进的看法.张明在最近接受媒体采访时称,央行最应该做的就是“顺势而为”.在目前的情况下,市场对人民币的汇率走势存在一个真正的分化.现在是真正到了一个凭借市场力量可以让人民币对美元的汇率动起来的时机,要进一步让市场供求决定汇率,容忍人民币对其他主要货币的汇率有一个更大幅度的波动.这也是人民币汇率形成机制市场化改革的一个重要方向.他认为此前形成的双向波动态势,是央行通过干预市场,人为制造出来的.
当务之急是增强自身综合能力
在目前国内外舆论对中国经济形势较为悲观的大环境下,韩立岩却始终保持着乐观的态度.他认为,虽然国内股市低迷,但债券市场发展良好,且投资渠道很多.国际环境方面,2011年下半年,因欧美国家银行资金短缺,需要在中国市场进行变现以增加流动性,因而中国境内出现大量资本流出的现象.时至今日,欧美国家的资金供给充足,未来短期的国际资本流出会逐渐放缓.当下欧美国家资金流动稳定,不再需要更多的货币救市,整个经济格局处于平稳的调整状态,“现在最重要的不是汇率改革,而是增强自身的综合能力”.
韩立岩提出了四点改进建议,首先要进一步保持产业结构调整的态势,尤其是出口产品结构.支持中国企业走出去,进行中高端技术的海外并购,提升技术创新和品牌创新能力,形成由低端产品向中端产品的转型,以此增强产品的出口竞争能力.其次要培养企业的主动风险管理意识与能力,利用金融衍生工具规避风险.再次要重点提升商业银行的综合能力,尤其是对企业的怎么写作能力.对于适合企业的衍生工具的推广、操作的能力还很不充分,需要给予大力度推动与培育.最后是全方位建设人民币金融衍生工具的全球市场,包括在岸市场和香港、伦敦、芝加哥等离岸市场.香港作为主要人民币离岸业务中心,在未来的经济结构中,会起到至关重要的作用,但这是中国市场还不熟悉的内容,应该大力培养这方面的人才.在推进上述改进中,应该注意建立健全相关的配套会计制度、法律制度.
韩立岩说：“汇率双向波动的局面非常有利于中国经济结构的调整,尤其是出口结构.中国制造业还在持续发展,技术进口在扩大,主要体现在海外无形资产并购方面.购写国外的企业,主要目的是购写其先进技术,和我们已有的技术相融合后再创新,形成较高一级的中高端产品,并且具有一定的优势,欧美国家经济形势趋向好转,中国的出口就会增加,这样就会进一步使人民币汇率趋于平衡.”
我们可以预见的是,如若汇率浮动幅度进一步放宽,国内经济受到国际资本流入流出的影响也会相应增大,这对银行的调控能力以及健全的金融衍生市场运作都提出了更高的要求.韩立岩指出,国内商业银行外汇业务的经营能力有待提高,其中间业务能力、海外投资能力以及风险控制能力都还有待进一步提高,有关金融衍生市场怎么写作的相关人才比较紧缺.10月17日,在中国开放新阶段高峰论坛上,哥伦比亚大学商学院金融系教授魏尚进表示,在国际资本自由流动的背景下,国有商业银行的问题或而会显得更糟糕,而本应是金融改革中首要解决的内容,现在的研究却还很不够.