本站原创［摘 要 ］财务管理目标,是企业理财活动要达到的目的.目前有三种观点：利润最大化,股东财富最大化,企业价值最大化.本文重点对股东财富最大化和企业价值最大化进行比较分析,指出,企业价值最大化才是企业财务管理目标的合理选择.
［关 键 词 ］财务管理目标股东财富最大化企业价值最大化
财务管理目标,即企业进行理财活动要达到的目的,它是评价企业财务活动是否合理的标准.现代企业处在激烈而复杂的市场竞争环境中,事实证明,财务管理是企业管理的中心,大多数企业的经营失败都源于理财的失败,因此研究财务管理的目标对企业的生存、发展、获利都至关重要.
目前关于财务管理目标,有两种主要的观点：股东财富最大化和企业价值最大化.下面针对这两种观点做一个比较分析,试图寻求对现代企业最为合理、最具有指导意义的财务管理目标.
一、股东财富最大化和企业价值最大化目标的含义
所谓股东财富最大化,即通过合理的经营,使股东财富达到最大.持这种观点的人认为,股东作为企业的所有者,在实现其财富大化的同时,也就实现了企业财富的最大化.而对上市公司而言,股东财富取决于股票的数量和股票的,在持股数量一定的情况下,股东财富最大化实际上就是通过公司的合理经营,使公司股价能够得到不断的上涨.
企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营,采用最优的财务政策,充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系,在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值趋于最大.从定义上来看,企业价值最大化其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位,强调在企业价值增长中满足各方利益关系,实现相关利益者均衡的目标.
二、股东财富最大化和企业价值最大化目标的比较
1.股东财富最大化目标的优势与不足
股东财富最大化作为企业财务管理的目标有其合理性,表现在以下几个方面：第一,股东财富最大化目标考虑了风险因素,因为风险的高低,会对股票产生重要影响；第二,股东财富最大化目标考虑了时间价值,在一定程度上能够克服企业在追逐利润上的短期行为；第三,股东财富最大化目标以股价作为衡量标准,比较容易量化,便于考核和奖惩.
但同时我们应该看到,股东财富最大化也存在一些缺点：第一,它只适合上市公司,对非上市公司则很难适用,而在我们国家的企业构成中,非上市公司和其他性质的企业占有很大的比例.第二,它只强调股东的利益,而对企业其他关系人的利益重视不够.众所周知,现代企业是包括所有者、债权人、职工、政府部门等多方利益关系的总和.如果只强调一方利益,忽视他方利益,必然会造成矛盾和冲突,使企业失去协调发展的内部和外部环境.第三,股票受多种因素影响,这些因素并非都是公司所能控制的,而且股票并非总是能说明真实的情况.片面追求股东财富的最大化,容易使企业偏离正常的经营道路,采取其他非正常方式制造“纸上富贵”,产生泡沫经济.第四,股东财富最大化,忽视了企业作为一个社会成员,而应该承担的社会责任,比如以牺牲社会环境换取自己的经济利益,忽视职工的工作安全性等等.
2.企业价值最大化目标的优势与不足分析
以企业价值最大化作为财务管理的目标,具有和股东财富最大化相同的优点,同时还具有股东财富最大化不具有的优势,能在一定程度上弥补股东财富最大化目标的缺陷,包括：（1）企业价值最大化不仅仅适用于上市公司,任何类型的企业都可以以此作为财务管理目标；（2）企业价值最大化综合考虑了各方面的利益关系,提倡企业涉及的各方面利益的协调均衡,发展；（3）为实现企业价值的最大化也促使企业承担履行社会义务和责任；（4）用企业价值作为财务管理目标不会像股价存在人为操纵的因素,其反映更为客观；（5）企业价值最大化目标符合理财主体的检测设,也适合于我国的国情.
企业价值最大化的不足之处在于难以量化,计算较为复杂,但企业价值最大化更符合企业的利益,社会的利益,以此作为财务管理目标,更有助于企业,社会的协调发展.
三、从社会、企业的要求合理选择企业的财务管理
目标
通过以上的对比分析,我们可以看出,企业价值最大化比股东财富最大化更适合做企业财务管理目标.除此之外,我国的社会制度及目前的公司治理结构以及企业的内在特点都决定了应以企业价值最大化作为财务管理的目标.
1.社会制度对财务管理目标选择的影响
“股东财富最大化”最初源于西方资本主义国家,其制度基础决定企业的目标应该是不断实现资本所有者,即股东的财富最大化.而我国是社会主义国家,追求的是全国人民的共同富裕,强调社会财富的积累,强调各方利益的协调,实现全社会的和谐发展.在选择财务管理目标时,仅仅局限于股东这一利益集团不符合我国的国情,而企业价值最大化追求的是在综合考虑各种因素和各方利益情况下的企业的长期稳定发展,更适合于我国的社会制度.
2.公司的治理结构模式对财务管理目标选择的影响
股东财富最大化目标源于“股东至上”的公司治理结构,在这样一种治理逻辑下,股东作为物质资本所有者,其地位是至上的,获得授权的经营者只有按照股东的利益行使控制权才是企业有效率的保证.但从现代企业的特点来看,作为多边契约关系总和的现代企业,其效率建立在利益相关者平等的基础之上,也就是说,企业不仅要重视股东的利益,同样要重视股东、债权人、经营者、消费者、供应商等有关利益主体的利益.现代企业的发展要求建立“共同治理”的公司治理结构,而共同治理这种模式决定了企业应以价值最大化作为其财务管理目标.
综上所述,企业价值最大化更适合作为财务管理的目标,尽管在实际操作中可能存在某些问题,但总体上看,它仍然是目前最好的财务管理目标.即使企业价值在实践中存在难以计量的问题,但我们可以通过细化财务管理的分部目标和具体目标进行弥补.