超预期增长真实可靠吗

“超预期增长”,正在成为中国股市最时髦的一个关 键 词.进入三四月份以来,股指之所以节节强攻、屡创新高,从基本面看主要就是源自上市公司的超预期增长.

“超预期”,即增长之快、增幅之高出乎大多数人的意料.这种超预期,是果真给人以意外惊喜,还是在惊喜之余埋着某种陷阱特别是本周四股市暴跌,更让越来越多的股民朋友心神不定.

我们先来看看上市公司的业绩.

2006年年报披露已近尾声,虽然目前披露的才1000家出头,还有400多家尚未露脸,但那些小公司已无关紧要.从已披露的千余家公司看,业绩增长约为45％,比原先人们预料的增长三成左右足足高出50％.由于已披露公司占到两市总股本和总市值的成,剩下的业绩再差也影响不了大局,2006年业绩增长四成只多不少.

2007年一季报增长更为强劲.目前已披露的150来家公司净利润增长99％,平均每股收益高达0.16元.当然,待全部亮相后业绩不会整体翻番,但增长五六成完全有这种可能,即从去年平均每股收益0.057元上升到0.10元左右.

如此高增长真实可靠吗答曰：真实的.

首先,我们来看2006年年报.净利润排名最前的20家公司去年共实现2278亿元,同比增长37.5％,这20家大公司占到已披露年报约1050家公司净利润总额(约3600亿元)的63％,加权平均每股收益0.27元.常识告诉我们,大公司一般不会查重也难以查重,且利润大多来自经常性收益.有报道称,来自投资和获利的“意外之财”达680多亿元,占净利润总额近两成.细加分析,在680亿元“意外之财”中,来自股权投资收益的约为400多亿元,获利的约200多亿元.显然,后者同大公司无关,而前者如多家银行、保险股等持有的股权投资今年收益还将好于去年(保险基金投资股市本来就是主营业务之一).须知2006年全国工业利润增幅就达31％,上市公司作为佼佼者增长四成多当在情理之中.更何况2006年的高增长还包含了2005年基数低的因素.

再看2007年一季报.同样,一季度的高增长同宏观经济有关,来自国家统计局的数据显示,今年1～2月份,全国规模以上工业利润增幅达43.8％,39个行业有35个利润同比增长,特别是钢铁、电力、化工、交通运输设备制造、石油加工炼焦业等五大行业,占到新增工业利润的68.4％.而这些行业中的龙头企业绝大部分已经上市,一季报业绩增长五六成有什么不可能呢

既然大公司的利润增长是真实的,根据2006年数据,上述20家公司的平均市盈率约为33倍(如果不是因为中国人寿超过100倍,平安超过50倍,平均市盈率将在50倍以下),若2007年业绩再增三成,市盈率就将在20倍上下,指数虽处高位,估值并不离谱.

当然,这只是事物的一个方面.超预期增长不仅表现在微观经济(公司业绩),刚刚出炉的一季度C-DP增长11.1％,也被视为“增长超预期”.虽然统计局发言人称“尚在合理范围”,但也不讳言若在11.1％的基础上再继续加快,可能会引起经济结构进一步的不合理.特别是第二产业增幅高达13.2％高能耗行业更是降不下来,不排除有关部门会采取相应措施予以调控,股市难免不受到影响.

但不管怎么说,股市好了于国于民都有利.一季度宏观指标中有两个数据最值得注意：一是固定资产投资增速高位回落,二是国内消费市场增速加快,消费增长达14.9％,超过11.1％的GDP增速.过去GDP总靠投资拉动,消费始终启动不起来,股市一好,新建项目减少了(扩张可以通过并购),财富效应一来,消费也启动了,喊了那么多年的那个老大难股市一好,苗头就出来了.相信政府高层不会看不到这一点.

既然公司业绩增长是真实的,党和人民又希望股市好起来,暴跌就没有基础.从某种意义上甚至可以说,“419”暴跌是将“敏感数据”过分夸大了.