本站原创即将过去的2011年,可以说是惊涛骇浪的一年.经济指标的震荡幅度,远远超出了大家的预期.
10月份宏观经济数据：规模以上工业增加值同比增长13.2%,经过季节调整后环比增长0.9%；固定资产投资累计同比增长24.9%,经过季节调整后环比增长1.34%；社会消费品零售总额同比增长17.2%,经季调后环比增长1.3%.
总体来看,10月宏观数据显示经济活动在放缓,但仍然属于较温和的放缓.
政策在防止物价上涨和预防流动性过紧之间维持微妙的平衡.但紧缩的难度,无疑正在加大,而不是缩小.
亚洲货币：日元牵制
10月31日,日元兑美元,录得2008年以来单日最大跌幅,日元兑美元当天收跌2.8%至77.99；日本财长安住淳下令干预,但日元的中期趋势,并未因场外因素而有根本性的改变.
历史上,日元单日跌幅最高为6.10%,发生在2008年10月28日,同时亦为当年日经、A股和港股的高点区间.今年以来,由于日元兑美元持续走高,自年内低点85.54日元,一路升到本次日本政府干预前的75.57（日元升幅接近12%）.在一个销售季内,日本的出口,明显无法容忍.
目前亚洲货币（主要是人民币的汇率走向）,受到日元的牵制,这一趋势越来越趋于显性化.
欧债危机：方兴未艾
11月1日,希腊“大闹天宫”,希腊前总理帕潘德里欧宣布可能就反对党的政治不信任案与“希腊是否接受欧元区救助方案”,交付全民公决.帕潘德里欧家族是希腊最有传统的政治精英家族.此消息公布,欧美股市深幅下挫；短线见顶,其中,德国DAX30指数短线跌幅达到10%.
一位政治家的决策,不可能仅仅代表他个人的观点,但能够部分表达他所隶属的政治集团的意见.因此,无论欧美,资本市场听懂了帕潘德里欧的话外之音；二十国集团（G20）领导人戛纳峰会的与会者也听懂了.很显然,这是一场“在泰坦尼克号上的讨价还价”,如果希腊退出欧盟,结局就可能会是全球经济的总体衰退.
CPI微降
就我国近期的经济数据而言,经济总体也开始出现微降的倾向.
以出口而论,据海关数据,今年1至9月我国外贸进出口总值26774.4亿美元,比去年同期增长24.6%.贸易顺差1071亿美元,收窄10.6%.9月份当月,我国进出口总值3248.3亿美元,其中出口1696.7亿美元,增长17.1%；进口1551.6亿美元,增长20.9%；贸易顺差145.1亿美元,收窄12.4%.
2011年10月CPI继续回落,同比上涨5.5%.如果测算精确,那么年内物价将向平稳回归.今年11月和12月的CPI,仍会延续这一缓慢回落的态势.
GDP增速同比亦出现明显的回落趋势.截至发稿,除个别省份外,国内各省市区悉数公布了前三季度经济运行情况,绝大多数省份的经济增速同比都出现了放缓.
投资的“逻辑”
以上皆为显而易见的利空因素,然而,A股自10月24日的2307点以来的这一波反弹,其真正的驱动力究竟从何而来呢?
很显然,市场的理解是当前内地经济微降,是件好事.
简单地说,这主要是最近两年,在我国物价与牢骚都呈强烈的上升之势.这对我国乃至世界经济恐怕并非好事.
可以这么说,低廉的自然资源和便宜劳动力,造就了我国最近30年的经济奇迹.然而经济的发展,始终与资本市场无关.市场的共识是,这个市场基本上可以说是“10年一场空”,股市投资者所获投资回报微乎其微,仅为同期其他行业投资者的很小一部分.
多头看到了什么?
排除10月初十七届六中全会之后的银证保三会的人事变动,还有以下几个因素同是行情的启动因素.
首先,外部因素是国际的政策放松.特别是非美地区.
（1）澳大利亚可看作政策放松的领先国家.11月1日澳大利亚央行宣布,因外部经济恶化影响经济增长前景,通胀已得到一定程度的控制,下调基准利率 25 个基点至 4.50%.这是该行自 2009 年 10 月份以来首次下调基准利率.
（2）欧洲再次作为跟随者进行放松.欧洲央行于 11月 3日降息.
（3）美国也面临着同样的问题.伯南克在 11月2日表示,美国经济增长步幅缓慢,但是通胀趋势开始缓和,美联储仍准备在适当的时候采取行动以确保经济持续复苏和物价稳定.
其次,从国内看,中国同样在经济放缓和通胀回落中进行政策微调,如信贷在四季度走向定向宽松,以及提升年内的中小企业的信贷额度等项,针对小微企业和高铁的财政和金融支持,等等.
其三,流动性收缩,令利润向金融领域过份倾斜.截至到10月份的统计显示,2011年非金融公司盈利增长7%,显著低于市场一致预期.前3季度,全部A股利润同比增长18%,其中金融行业增长27%,非金融行业增速只有10%.单就第三季度来看,全部A股利润仅同比增长12%,其中金融增长21%,非金融增速只有4%.如果趋势外推,今年第四季度,全部A股利润增速可能只有个位数,而非金融行业可能会出现利润负增长.
在A股市场,目前流动性已经转向正面,为指数提供底部支撑.但同时也要看到,增长预期还在恶化,宏观调控到了这个阶段,可以说已经达到了年初所设定的调整目标,再紧就有超调之嫌.
备战龙年
如今,中国股市的总市值已经成长为全球第二大,这不得不感谢股市中普通投资者的巨大贡献,以及基数庞大的投资者群体所推动的投资需要.但是,如果不进行机制改革,大家就会发现,在股票现货市场再想吸引大批的新股民留住老股民,开始变得越来越难.
我国有13.5亿人口,其中,至少能有与当前股民总数规模不相上下的“潜在股民”,在未来,是让其更愿意投资股市,还是远离股市（毕竟现在投资境外市场和其他交易市场的渠道,越来越多了),我们都要认真思考.
实话实说,综合以上分析我们应当看到,A股近期的走高颇不寻常―不论在频率上、持续时间上,还是它们所针对的目标上(主要是对于指数攻击性而言),都是如此.
中国的股市投资者,并不像某些人讽刺挖苦的那样“温顺恭俭让”；特别是对10月中旬进场的新多主力而言,操作手法凶悍,配合娴熟,从指数特征看,确实越来越像是一波“拼命的行情”了.
然而,正如上证指数自2307点“5连阳”一路上行以来,本轮行情的另一个特征就是“看不准”；当大家彻底绝望的时候指数反而收高.
预计在一段时间之内资本市场的这一特征不变,多数人仍会“看不准”,而这也许预示着,真正的上升趋势已经开始形成了.