本站原创摘 要 ：随着国民经济的快速发展和财富积累的日益递增以及面对着瞬息万变的全球一体化金融市场环境,国内市场对于资产管理的能力及其运作效率的要求逐日提升,结构化金融作为一项重要的技术手段在风险管理及资产配置中扮演重要角色.
关 键 词 ：资产管理 结构化金融 应用
1.对结构化金融及资产管理的理解
通过对未来流的贴现得出金融资产的市场是金融定价的最基本原理,而对于如何确定金融资产的期望回报率是该领域的核心.由于任何一项金融资产的未来流都将面临来自通胀、信用以及汇率等方面的风险,因此如何解构及配置各类金融资产,或利用未来流对非流动性资产进行流动性转化已实现资本的高效应用成为了结构化金融的主要课题.
资产管理包涵的内容宽泛,且国内金融市场实行分业经营、分业监管的体制下各类金融机构都面临各自不同的条件约束及目标设置；但提高资本使用效率,合理配置各类资产及在控制风险的同时最大化提高资本资产收益率仍然是所有资产管理机构的共同目标.
2.国外资产管理行业的发展简况
国际金融创新在上世纪60年代以后的发展已无需赘述,欧美资产管理行业在应对来自监管、市场以及行业间的各类挑战及竞争中不断完善及发展.金融衍生品市场的活跃也为其创造各类结构化产品奠定了重要基础.
美国的资产管理行业有近百年的历史,整个行业以共同基金为主,其资产管理的产品种类及层次较为清晰：第一层为投资于传统金融市场的产品,以传统投资工具为主；这类资产管理产品被归为主动型投资策略收益产品；第二层为被动型收益类产品,其主要投资于指数基金、ETF、FOF以及一些被动型的固定收益类产品；第三层为创新型收益类产品,其主要投资于：私募股权、对冲、商品、期货、基础设施基金；REIT投资产品、绝对收益产品、结构性产品、量化投资产品等.在这其中,第三层次的资产管理内容变得更为丰富和具有灵活性,除了有直接的结构性产品外、基础设施基金、REIT等资产证券化投资产品中也都渗透着结构化金融的影子.
结构化产品是将传统的资本市场投资品种（例如：股票、外汇、大宗商品、债券等）基础性产品与金融衍生工具（例如：远期、期货、期权、互换等）结合,运用套期保值技术组成单一金融产品,并将其证券化,实现风险收益的优化匹配.从其投资策略及组合方式来看,其主要包括普通产品组合、激进型产品组合和中性产品组合.
3.结构化金融在我国资产管理中的实际应用
银行、基金、保险、信托为当前国内主要的资产管理机构,此外,私募基金及第三方理财机构为该领域做出了有益的市场补充.
3.1银行理财产品中的结构化设计
银行是国内最重要的金融机构,其大力发展中间业务、提高非利息收入的比重是银行业当前所面临的经营转型调整内在要求.理财业务作为中间业务不仅不占用银行的表内资产,且该业务所带来的利润增长也相对稳定,这是近年来国内银行理财行业方兴未艾在产品供给方面的主要原因,此外由于2008年金融危机给资本市场带来的持续动荡,也使得短期固定收益类产品在投资者中青睐有加.因此银行理财产品成为近年来受到持续关注的资产管理产品.
国内发行的银行理财产品其设计的结构性产品通常包括三个基本要素：固定收益证券、衍生产品和挂钩标的资产.其中固定收益证券是结构性理财产品的主体,其主要保证理财产品的全部本金或部分本金的安全,投资领域主要为债券、银行存款、货币市场基金等风险较低的资产；结构性理财产品的挂钩标的除了之前所提及的传统资本市场投资品种以外,还有股票指数、汇率、利率、信用、商品指数、及其它标的资产与指数；将各种挂钩标的与产品收益及风险相连的就是衍生产品的设计,这是结构性理财产品设计中最重要的一环.目前该类产品所运用的衍生产品绝大多数是期权,其次是远期和互换.
该类理财产品的定价较为复杂,其定价的思路和方法就是对结构性产品的每个组成部分进行定价,再将各组成部分价值加总确定整个产品.
这类结构性理财产品对于普通投资者而言识别是较为困难的,在实际发行中该类产品占整个银行理财产品的发行比例也并不高,但这类产品对于丰富投资产品种类和提高金融机构的资产管理能力还是有着积极意义.
3.2信托模式的资产证券化
证券化是一种将贷款、应收账款以及其他资产通过集中打包加以有效率地处置的过程.它用相关的流和经济价值匹配相关证券的购写支出.信托模式的资产证券化是把特定的具有预期稳定流的资产,通过设立特殊目的信托将资产划转为特定的资产池信托资产,通过结构化设计使之以证券形式表现的一种结构化融资技术.基本交易结构为：资产的原始权利人将资产出售给一个特殊目的信托,该信托以该资产的未来收益为支撑发行证券,以证券发行收入支付购写资产的价款,以资产产生的流向投资者支付本息.
当前国内的法规约束下,能够进行证券化的资产以银行信贷资产为主,银行占据主导地位.若社会整体储蓄率下降,银行法定利差消逝,可能导致银行通过市场融资弥补其资本需要,届时对信托公司而言其资产证券化的外部环境将大为改善.此外银行信贷资产证券化产品只能在银行间交易市场进行,产品的流动性也对发行起到了限制影响.
3.3小结
以上两种结构化应用和目的虽然差异很大：银行理财产品帮助个人实现其资产的保值增值,侧重于投资：资产证券化提高金融机构的资产流动性,侧重于融资；但都利用了结构金融的手段,对资产进行再造和重新定价以达到优化资产结构和完善风险管理等目的.