本站原创【摘 要 】采用2010―2012年间美元兑人民币汇率数据和中国与美国贸易季度数据,构建VAR模型,并运用单位根检验、协整检验和脉冲响应函数的分析方法对人民币汇率变动对中美贸易相对差额的影响进行实证分析.结果表明,民币实际有效汇率升值对中国与美国贸易存在反J曲线效应,即短期内人民币升值会改善贸易收支.
【关 键 词 】人民币实际汇率 中美贸易 VAR模型 J曲线效应
一、前言
自2005年中国人民银行实行汇率制度改革以来,人民币汇率持续升值.截至2011 年底人民币兑美元中间价汇率创汇改以来新高,达到1美元兑6.315人民币,比汇改前的1美元兑8.276人民币累计升值23.7%.根据国际收支弹性理论,一国货币升值可以影响该国的相对,使进口规模增加而出口规模减少,导致国际收支的减少.但实际上,中国国际收支顺差2005年首次突破1000亿美元后便迅速扩大,到2008年达到2986亿美元的历史高点才逐渐收窄.2009年、2010年和2011年中国对外贸易顺差持续下降,分别为1961亿美、1831亿美元和1551 亿美元,比2008年分别下降34.4%、38.6%、48.1%.对人民币汇率和我国对外贸易收支关系进行研究,有助于我国制定对外贸易政策和经济政策.
从研究我国贸易收支和汇率关系的文献来看,样本大多选取自2008年金融危机之前,研究没有反映出危机后人民币汇率与我国贸易收支的关系,本文选取2010―2012年的季度数据,对人民币实际汇率与中美贸易收支的关系进行实证研究.
二、文献综述
关于汇率与贸易收支的关系,国外学者进行了广泛的研究,但是没有得出一致的结论.Ethier（1973）、Demers（1991）认为,汇率波动增加了贸易风险,特别是这种风险无法通过金融工具来规避时,风险厌恶的厂商会选择降低贸易量；Choudhury（2005）从名义汇率的角度研究了美国对欧洲的出口%结果发现名义汇率的波动对美国的出口以负面影响为主；Maruez（2007）认为,中国贸易收支对汇率变化的反应敏感性差,人民币实际汇率贬值对中国的出口影响较小,而对进口几乎没有影响；Dellas和Zilberfarb（1993）从期权理论出发,认为未执行的贸易合同相当于期权,风险与收益高度正相关,因此汇率波动导致的风险可能提升厂商增加贸易量的意愿；Narayan（2006）基于协整理论,研究发现人民币实际汇率与贸易收支存在协整关系,人民币实际汇率贬值都会改善中国的贸易收支,中美贸易之间J曲线效应不明显；Bacchetta和Van Wincoop（2000）通过建立一般均衡模型研究发现,汇率波动对进出口既有负面影响也有正面影响,汇率波动对于一国贸易产生的影响是不确定的.
国内学者对人民币汇率与中国贸易收支的关系进行了深入研究.卢向前和戴国强（2005）将人民币对世界主要货币的加权值作为人民币的实际汇率,运用协整向量自回归法考察实际汇率与中国进出口之间的关系,结果发现：人民币实际汇率波动对中国进出口有显著的影响,人民币实际汇率对进出口的J曲线效应明显；张学忠、张丽等人（2007）研究发现,长期内人民币实际汇率与贸易条件存在双向的因果关系,而在短期内实际汇率对贸易条件有显著影响,但是贸易条件对实际汇率的修正作用不显著；徐炜和孙俊（2008）利用向量自回归模型和格兰杰因果检验模型$验证了人民币实际汇率对我国进出口总额的影响,结果发现自2005年汇率制度改革以来,人民币实际汇率对我国进出口的影响逐步减小,认为通过人民币升值以改善美国的贸易逆差之举在实践中是不合理的；杨学楠（2005）基于协整理论研究了人民币有效汇率与贸易收支的关系,发现二者之间在长期内存在稳定关系；奚君羊和李志军（2011）研究发现汇率对中国总的贸易收支影响并不显著,中国和贸易伙伴的经济增长对中国贸易收支的影响大于汇率的影响,中国的巨额贸易顺差主要来源于中国和全球的经济增长而非汇率变动.
三、模型构建与数据处理
(一)数据来源
本文选取2010年到2012年底中美双边贸易和实际汇率的季度数据,中国与美国双边进出口贸易的数据是基于<<国际贸易标准分类>>（SITC）的分类数据,中美两国贸易数据、中国和美国季度国内生产总值、消费者物价指数、人民币兑美元名义汇率等数据来源于美国联邦储备系统的经济数据、历年<<中国统计年鉴>>以及<<国际金融统计年鉴>>等.
(二)模型构建
本文根据简化的贸易收支模型和对数描述的马歇尔―勒纳条件,构建模型如下：LnTB等于C0+C1LnE+C2LnYh+C3LnYa+d.其中,TB等于EX/IM,表示出口对进口的比率,E表示人民币对美元实际有效汇率,Yh表示本国的实际国民收入,Ya表示美国的实际国民收入,d为随机误差项.按照传统国际收支理论,本国居民收入上升会增加进口外国商品的需求,使进口增加,贸易收支恶化,C2符号预期是负号；外国居民收入上升,会增加进口本国商品的需求,使本国出口增加,贸易收支得到改善,因此C3 符号预期是正号；若马歇尔―勒纳条件满足,则本国货币贬值会改善贸易收支,故C1的符号应是负号.
四、实证结果
（1）平稳性检验.VAR模型要求其变量平稳,或联合平稳（即不平稳但有协整关系）,因而必须对模型中的各时间序列进行平稳性检验,本文采用ADF检验法,结果见表1.
表1 时间序列的单位根检验
变量名称 检验形式 ADF检验值 5%临界值 结论
LnTB （C,T,0） -1.0062 -2.5674 不平稳
△LnTB （C,T,1） -5.3234 -2.8901 平稳
LnE （0,T,1） -1.0082 -2.0312 不平稳
△LnE （C,T,1） -3.0986 -1.9834 平稳 LnY （C,T,1） -2.0017 -2.3218 不平稳
△LnY （C,T,0） -5.3446 -3.0178 平稳
LnY （C,T,2） -1.9804 -2.9981 不平稳
△LnY （C,0,1） -3.9942 -2.0891 平稳
根据ADF检验结果,所有变量水平值在5%的显著性水平下是非平稳的.在经过一阶差分后,在5%的显著性水平下,各变量是平稳的.因此,可以对这四个序列进行协整条件.
（2）协整检验.前文模型中包含4个变量,所以用Johansen方法进行协整检验.Johansen检验是一种基于向量自回归模型的检验方法,VAR模型中的一个重要问题就是确定滞后阶数.滞后阶数一般是根据AIC和SC最小值对应的滞后期来确定的.滞后阶数检验结果表明：中国对美国贸易收支方程的滞后阶数为2阶.本文采用迹检验和最大特征值检验统计量来验证各变量的协整关系.Johansen协整检验结果见表2和表3.
表2 Johansen迹统计量检验结果
协整向量个数 统计量 5%临界值
0个 58.2217 42.1918
最多1个 25.1198 30.0917
最多2个 6.3321 12.0917
最多3个 1.9074 4.0015
表3 Johansen最大统计量检验结果
协整向量个数 统计量 5%临界值
0个 30.19184 23.0096
最多1个 9.0094 18.0519
最多2个 7.3078 11.429
最多3个 1.9927 3.9817
可以看出,在5%的显著性水平上,迹检验统计量和最大特征值检验统计量均表明方程中各变量之间只存在1个协整关系.相应的标准化协整方程为：
LnTB等于-1.3017LnE-1.2517LnYh+3.0014LnYa
（2.9014） （l.6198） （4.9978）
该式表示了中美两国贸易收支和各变量之间的长期关系,括号内的数字为各协整系数估计值的标准差.各变量的符号与预期一致,人民币实际有效汇率升值1%,会引起中国对美国的贸易顺差下降1.30%；中国实际GDP上升1%,贸易顺差下降1.62%；美国实际GDP上升1%,贸易顺差上升5.00%.弹性系数的值表明,实际有效汇率对中美两国贸易影响较小,而美国的国内收入对贸易响应非常大.
（3）Granger因果检验.通过协整检验可知,中美的贸易收支相关变量存在均衡关系和短期动态关系,是否存在因果关系还需进一步检验,结果见表4.
表4 中美贸易收支因果检验
零检测设 最优滞后期 样本数 F统计量 P值 结论
LnTB不是LnE 的原因 2 12 3.8921 0.0032 拒绝
LnE不是LnTB的原因 2 12 4.9232 0.0028 接受
在5%的显著性水平下,人民币实际汇率和贸易收支之间互为因果关系.即人民币实际汇率贬值促进了中国贸易收支的改善或贸易盈余的增加,贸易收支盈余的增加进一步促进了人民币的升值.
（4）脉冲反应分析.为了进一步检验贸易收支对实际汇率波动的动态反应,在VAR模型基础上引入一般脉冲反应函数进行分析.相对传统正交脉冲反应函数而言,一般脉冲反应函数具有不受变量阶数影响的优势.在中美双边贸易收支VAR模型中,通过脉冲反应函数来检验贸易相对差额对最初一单位冲击的短期和长期反应.
图1 人民币实际汇率对贸易收支的脉冲响应
图1表明,本期人民币实际汇率受到一个标准差正向冲击后,贸易收支在接下来的两个季度内迅速下降,在第2季度末迅速反弹并在第3季度达到峰值,然后又迅速下降,在第8季度下降到最小值后开始平缓上升,对贸易收支的影响最终为正向影响.图3说明实际汇率的一个标准差正向冲击对中国贸易收支的影响是先为负向影响,然后为正向影响,再一次说明中美之间贸易J曲线效应较为明显.
五、结论与建议
本文以中美两国2010―2012年间美元兑人民币汇率数据和中国与美国贸易季度数据为样本期,研究人民币实际有效汇率构建、中国实际GDP、美国实际GDP对中美两国贸易收支的影响,得出以下结论：人民币实际汇率对中美贸易收支的影响是先负后正,最终逐步收敛,中美贸易曲线效应较为明显；人民币实际汇率与中美贸易收支之间互为因果关系,人民币实际汇率的贬值有效地改善了贸易收支或增加了贸易盈余,但是人民币实际汇率与进出口之间仅存在单向的因果关系.
基于上述研究结论,本文给出如下对策建议：改善中美贸易失衡的状况需要中美双方共同努力.对于中国而言,应该调整经济结构,完善社会保障体系,积极扩大内需,逐步从发展外需市场向扩大内需市场转变.对于美国而言,应当改变其扩张性财政政策!积极提高储蓄率,量力而行进行消费；调整出口产品结构.企业应大力推进产业技术创新,积极实施出口产品结构升级,提高出口产品的附加值,通过提高产品质量提升产品的国际竞争力；稳健有序地推进人民币汇率制度改革.