本站原创内容摘 要 :本文在对国家学术期刊上的近三年来衡量外汇规模标准的相关论文进行分析的基础上介绍了衡量外汇规模的常用的主六种方法:比例分析法、需求函数分析法、成本收益分析法、因素分析法、定性分析法、完全摒弃理论.
关 键 词 :比例分析法,需求函数分析法,成本收益分析法,因素分析法
中图分类号:D922.286
文献标识码:A
2009年初,我国外汇储备突破了两万亿,规模是全球第一位.然而,外汇储备并不是越多越好,加上07年底的世界金融危机,巨额的外汇储备面临缩水的危险,成为关注的焦点.所以,我国的外汇储备是不是规模偏大,以什么标准来衡量,引起了众多学者和政策制定者研究,在此,对相关的文献进行综述.
一、比例分析法
此法是以有关外汇储备的经济指标之间的比率为对象,通过对比例合理范围的界定,来确定外汇储备的适度规模.具体的比率有以下几种:
(一)外汇储备与进口比率,是有美国学者特里芬在60年代提出的,他指出,一国的储备应与进口额保持一定的比例关系,P240%为标准,低于30%就要采取调节措施,20%为底线.一般认为,要满足三到四个月的进口需要.(二)外汇储备与外债比率,有两种指标,一是外汇储备与短期外债比例,国际警戒线是不低于100%,而是外汇储备与外债总额比例,国际标准是30%,50%.(三)外汇储备与广义货币比例,由约翰逊等经济学家提出,又称货币供应决定理论,该理论认为,国际收支不平衡本质上是一种货币现象,当国内货币供应量超过国内需求时,多余的货币就会流向国外,从而造成国际收支逆差,外汇储备下降,但是约翰逊并没有对该比率给出一个合理的界限.(四)其他指标,主要有外汇储备与国民生产总值的比例、外汇储备与国际收支差额的指标.
比例分析法是一种静态分析法,它的优点是简单易行,便于统计和比较,缺点是比较片面,不能全面反映外汇储备适度规模的需求因素.出路是采用多种指标.
二、需求函数分析法
此法用各种经济计量模型,对影响一国储备需求的各种变量进行回归于相关性分析,构建储备需求函数,以确定一国的储备需求函数.有三种主要的储备需求函数,分别是:
(一)弗兰德斯模式,对发展中国家的储备需求函数的研究具有代表性,较为全面,实际.(二)弗化克尔模式,旨在检验发展中国家与发达国家在储备需求函数结构上是否存在差异.(三)埃尤哈模式,是比较有成效的发展中国家的储备需求函数.
此法的优点是克服了比例分析法的片面性,同时分析了多种因素,因为运用了回归于相关性分析,对储备需求的因素做出了比较准确的描述.缺点是这个方法进行预测时,是根据以前的数据来确定一个适度规模函数,通过此规模函数来预测后来的适度规模,它的成立暗含了一个检测设,就是以前的数据都是合理的,以前的规模是适度的,这与事实是不符的.
三、成本收益分析法
此法又称机会成本法,不仅考虑到外汇储备的需求因素,还考虑到持有外汇储备的潜在收益和各种机会成本.此法的基本思想是把政府当成企业的视角来分析,目标是利润最大化.根据经济最大化理论,当且仅当边际成本等于边际收益时,利润最大化.有两种模型:(一)Heller模型.(二)Agarwal(阿格沃尔)模型.
二者都是根据外汇储备的边际成本等于外汇储备的边际收益来确立等式,具体形式在这里省略.其中,阿格沃尔的模型比较适合发展中国家,因为它充分考虑了发展中国家的外汇短缺、必需品进口的不可压缩性、闲置资源等特点.此法的缺点是等式中的某些参数难以确定.
四、因素分析法
此法采用两种具体方法:(一)用计量分析方法.(二)通过定值计算分析方法.
此法设定外汇储备规模为被解释变量,影响外汇储备的需求因素为被解释变量.根据理论分析,影响外汇储备的需求因素通常有经济总量、贸易规模、外债、外国直接投资、汇率以及机会成本等.
如果采用计量分析方法,根据以上的变量确定基本模型,然后根据本国的国情和外汇储备现状,适当的判断增减变量,合理修正原模型.对该模型进行回归分析和事后预测,可以判断外汇储备规模的适度水平.严格来说,对因素分析法模型进行计量分析,也可以看作是需求函数分析的一种形式.
因素分析法的优点是动态多因素分析,结果比较精确,与比例法相比,考虑更全面,与成本收益法相比,更简单实用,尤其是便于获得数据,进行实证分析.缺点是采用计量分析方法时通过以前的经验数据来推测外汇储备的适度规模,检测定以前的数据是适度的,采用定值计算方法时对各因素的系数主要根据经验分析来确定,具有主观性.
五、定性分析法
此法由皮包尔和范等人提出,认为影响一国外汇储备需求因素有六个方面:(一)一国储备资产质量.(二)各国经济政策的合作态度.(三)一国国际收支调节机制的效力.(四)一国政府采取调节措施的谨慎态度.(五)一国所依赖的国际清偿力的来源及稳定程度.(六)一国国际收支的动向以及一国经济状况等.
此法的优点是全面,缺点是难以量化,所以单独采用此法研究我国适度规模的文献很少.
六、完全摒弃理论
此法由国际经济学家马克德鲁提出,认为应当完全摒弃有关外汇储备规模的分析和研究,又称外汇成本需求决定的“衣柜效应”.把一国的外汇储备形象的比喻成贵妇的衣柜里的衣服,再多也不为过.此法的缺点是显然的,就是忽视了外汇储备的机会成本.相比而言,前四种比较成熟,得到广泛认可.
总体来说,有关此主题的文献主要有三种:(一)是各种适度规模分析法的综述,这些分析方法大多数是外国学者提出的.(二)是选取其中一种或几种方法对进行我国适度规模的研究,得到某种结论.(三)是把前两种结合起来,先对适度规模分析法进行简单综述,再选其中一种或几种进行具体分析.