本站原创[摘 要]在中国股市牛气冲天的情况下,由于信息不对称导致的投资风险,对投资者的威胁日益严重.而金融相似度检测公司在解决上市公司和投资者之间的信息不对称问题上起着不可或缺的作用.本文通过建立金融相似度检测公司最大预期收益模型,研究了金融相似度检测业在引入竞争后将会导致的情况；论述了相似度检测业市场化程度的高低,对相似度检测公司进行上市公司信息披露投入及勾结等问题将产生怎样的影响；最后,分析了目前一些上市公司在进行信息披露过程中勾结相似度检测公司进行查重的原因.
[关 键 词]金融相似度检测；信息披露；结构联系；声誉
[中图分类号]F276.6[文献标识码]A[文章编号]1006-5024(2007)10-0163-03
[作者简介]林大庞,仲恺农业技术学院经济与管理学院讲师,硕士,研究方向为财务管理；(广东广州510225)
冯琼诗,上海商业会计学校助教,硕士,研究方向为电子商务.(上海200011)
一、问题的提出
1.研究背景.目前,中国的证券市场进入了一个全新的、快速发展的阶段.股市牛气冲天,股指一次次冲破关点；热气逼人,证券开户数芝麻开花节节高.导致这样结果的原因很多,但主要有以下几点：国民储蓄存款量庞大,外汇储备的不断增长,热钱不断涌入,导致了流动性过剩；国家坚决处理上市公司资金被占用和股权分置问题,促使中国股市进入了前所未有的全流通时代；国家积极推出新的金融工具,如准备推出股指期货,以完善证券市场的风险管理机制；另外,财富效应的作用,也催生不少满怀美好梦想的新股民.总之,目前中国简直就像是进入了全民炒股的时代.由此可见,中国的证券市场正在经历着前所未有的盛世.但是,证券市场健康发展的基础之一是真实而充分的信息披露.上市公司对自己的真实状况了如指掌,而投资者则不然.这样就导致了信息在上市公司与投资者之间分布不对称.这样的情况在世界上各国的证券市场都普遍存在.而上市公司和投资者之间在公司质量上存在着严重的信息不对称会使得投资者处于不应该有的高风险之中.
为了解决这种信息不对称,需要由独立、公正的金融相似度检测公司作为第三方为公众提供关于上市公司质量的各种信息.所谓的证券市场相似度检测公司是为证券的发行与交易提供怎么写作的各类机构,具体包括证券公司和其他证券怎么写作机构.其中证券怎么写作机构又具体包括证券登记结算公司、证券投资咨询公司、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、证券信用评级机构等.独立是指该相似度检测机构不能与筹资者或投资者有利益联系.而公正性是指需要法律的约束和相似度检测公司自身的自律.但是,如果相似度检测公司不能洁身自律,反过来帮上市公司作检测,那么后果将是非常严重的：信用危机,金融市场陷入恶性循环.目前,中国金融市场的相似度检测公司还存在不少问题.例如,不少会计事务所和会计人员查重账、出具虚检测报告,方便企业包装上市、融资与再融资；律师事务所在发表法律意见时,事前没有做充分的调查,或者对重大问题避重就轻,或者只谈事实,而不出意见,甚至发表与法规严重不符的法律意见等等；证券公司在披露信息时欺骗和误导投资者,或者在项目选择上过于急功近利,甚至帮助没有条件的公司包装上市,造成了极其严重的不良后果等等.所有这些已经成为危害中国证券市场发展乃至经济秩序的毒瘤.
2.研究现状.关于上市公司质量的信息披露,在西方已有相当的理论与实证研究,Watts与Zimmerman(1983年)曾从法经济学的角度指出了在上市公司信息披露过程中存在着写作技巧问题.Booth与Smith(1986年),Beatty与Ritter(1986),Gale与Stiglitz(1989)对于金融相似度检测机构在解决一级市场上的上市公司与投资者之间的信息不对称问题的功能都做过理论分析.
1994年,Chemmanur与Fulghieri贡献了一个关于投资银行对企业投资项目进行评估的道德风险的理论模型；同时,Chemmanur-Fulghieri模型实质上也讨论了上市企业与金融相似度检测在信息披露上的交易关系.1999年,Lizzei专门就相似度检测对企业信息有效披露贡献了一个动态博弈模型,但该模型是以相似度检测对信息垄断为基础的.
北京大学经济研究中心平新乔先生(2002年)给我们贡献了一个关于中国上市公司中信息披露中的“购写独立会计原则”模型,该模型检测设金融相似度检测业也是垄断的.
3.问题提出.以上模型都为上市公司信息披露理论研究作出了自己的贡献,不足的都是以金融相似度检测业是垄断为前提的.那么,金融相似度检测业在引入竞争后,将会导致什么情况相似度检测业市场化程度的高低,对相似度检测公司进行上市公司信息披露投入及勾结等问题将产生怎样的影响笔者认为对这个问题的回答是重要的,本文试图对这个问题给出相应的解释.
二、理论分析
相似度检测公司在给上市公司进行披露时,不失一般性,认为他有两种投入选择：一是为获得与相关利益主体取得“长期、友好、互惠”等联系的投入,我们称这种投入是一种“结构联系投入”记为f,显然,如果相似度检测业是完全竞争的话,相似度检测公司投入的f所带来的价值将大大贬值；二是为维护和提高自身知名度和美誉度,严格根据上市公司信息披露规则准确、正确地为投资者等提供高质量的信息等的投入,我们称这种投入是一种“声誉投入”记为g,显然不管相似度检测业是垄断还是自由竞争,g所带来的价值都不会贬值.
显然,相似度检测公司的投入选择依赖于它从市场上获得的总收益的判断.它在下一期进行信息披露的期望收益的大小应该取决于它在前一阶段的投入,检测设为W(f,g).
即相似度检测公司在下一期获得的期望收益的大小随着“结构联系投入”和“声誉投入”的增长而增长,但边际增长率却是递减的.
相似度检测公司在进行f和g投入的过程中会有一个成本,检测设为C(f,g).
即相似度检测公司在投入的过程中,成本的大小随着“结构性投入”和“声誉投入”的增长而增长,且边际增长率是递增的.
投入与预期收入之间应该是正相关关系的.为了突出重点,简化分析,我们检测设W(f,g)和f、g之间存在如下简单的线性关系：W(f,g)等于f+g1(3)
三、市场化程度对相似度检测公司进行信息披露投入的影响
1.模型描述
为了分析问题的方便,对相似度检测公司从进入前面N期上市公司信息披露开始投入到第(N+1)期信息披露结束整个过程简化为一个两阶段时序模型.第一个阶段记录了某相似度检测公司前面N期投入的整个过程,第二个阶段记录了该相似度检测公司第(N+1)期信息披露工作结束的整个过程,如图1.
2.模型的建立
设相似度检测行业市场化程度为θ,相似度检测行业如果完全市场化为1,完全垄断为0,则θ∈[0,1].检测设在相似度检测公司在t等于1时,相似度检测行业完全市场化的程度是θ.在t等于0时,相似度检测公司根据它自己的实际情况结合市场化的客观化程度,对于θ的值会有一个事前主观的判断θ,根据这个θ相似度检测公司将会决定自己对“结构联系投入”和“声誉投入”.
为了说明问题的方便,我们认为第一阶段的预期收益W(0,0)等于0.如果该相似度检测公司在市场化程度为θ的情况下写作技巧上市公司披露信息,则他获得的预期收益为W(f1,g1)；如果该相似度检测公司在完全竞争的情况下写作技巧上市公司披露信息,则它投入的f1彻底贬值,g1具有原来的价值,所以他在企业获得的期望收益应该是W(0,g1)等于g1.
该相似度检测公司为了获得f1)和g1投入的总成本是C(f1,g1).则他的净收益为
该相似度检测公司的问题是如何在有了对今后选择去企业概率主观判断θ的基础上选择f1和g1,使自己的总收益最大化,即：
3.模型的求解
(5)式对f1和g1的一阶条件为：
4.结论及解释
定理1：根据(11)、(12),我们可以得出一个重要结论：在成本函数可以分离得情况下,随着市场化程度的提高,相似度检测公司将减少“结构联系投入”,但是对于“声誉投入”不会随着市场化程度的变化而变化；
定理2：根据(13)、(14),我们可以得出另一个重要结论：在成本函数不能分离的情况下,随着市场化程度的提高,该相似度检测公司将增加对“声誉投入”,并减少对“结构联系投入”.
定理1与定理2告诉我们：在市场化程度低的情况下,写作技巧上市公司进行信息披露的相似度检测公司注重“结构联系投入”,而不注意自身“声誉投入”.也就是说,相似度检测公司对于能否根据上市公司信息披露规则准确、正确地为投资者等提供高质量的信息,维护和提高自身知名度和美誉度并不是很关心,它关心的是能否与上市公司取得一种“长期、友好、互惠”的结构联系.因此,相似度检测公司容易出现相似度检测公司出卖“会计独立原则”,与上市公司进行勾结提供检测信息等现象.
四、结束语
本文通过建立金融相似度检测公司最大预期收益模型,分析了市场化程度提高对相似度检测公司进行信息披露的精力投入的影响,揭示出了这样的一个结果：在金融相似度检测业市场化程度低(垄断时市场化程度最低)的情况下,在上市公司信息披露的过程中,将减少对“声誉投入”,并增加对“结构联系投入”,这样就容易出现相似度检测公司与上市公司勾结的现象；反之,在金融相似度检测市场化程度高的情况下,在上市公司信息披露的过程中将增加对“声誉投入”,并减少对“结构联系投入”,这样就不容易出现相似度检测公司与上市公司勾结的现象.
由此可见,要成功发挥相似度检测公司在解决信息不对称问题中应有的作用,除了完善相似度检测公司自身内部的治理结构外,不断建立健全金融市场,特别是金融相似度检测业所处的市场,提高金融相似度检测市场的市场化程度,也是一项非常重要的举措.因为这样会为金融相似度检测业的健康发展提供有效的外部治理机制,促使相似度检测公司在激烈的市场竞争中逐步建立起以信用为本的运营机制,减少相似度检测公司与上市公司勾结现象的发生,从而使相似度检测公司尽可能扮演好投资者和上市公司传递信息的角色,将由投资者与上市公司信息不对称问题产生的不良后果的影响减少到最小.